思源电气（002028）2024年中报点评
一、主要财务数据
- 营业收入：2024年上半年实现营业收入61.66亿元，同比增长16.27%。
- 净利润：实现归属于母公司净利润8.87亿元，同比增长26.64%。
- 毛利率：销售毛利率为31.75%，同比增长2.69个百分点。
- 净利率：销售净利率为4.54%，同比增长0.83个百分点。
二、季度业绩表现
- Q2单季：
- 营业收入35.09亿元，同比增长12.05%，环比增长32.03%。
- 净利润5.24亿元，同比增长8.66%，环比增长44.21%。
- 毛利率为32.54%，环比增长1.84个百分点。
- 净利率为15.25%，环比增长1.65个百分点。
三、产品线表现
- 线圈类产品：增长迅速，同比增长50.48%。
- 开关类产品：毛利率显著提升，达到35.22%，同比增长3.76个百分点。
- 无功补偿类产品：实现营收6.97亿元。
- 智能设备类产品：实现营收4.70亿元。
- 工程总承包：实现营收3.72亿元。
四、海外市场表现
- 海外收入：15.15亿元，同比增长40.04%，占总营收比例提升至25%。
- 毛利率：海外毛利率为33.82%，同比增长1.52个百分点。
- 市场前景：海外市场需求长期景气，主要来自电力发达地区的设备改造更换和新兴市场的电力基础设施建设。
五、期间费用与税率
- 期间费用：销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为4.75%、2.76%、7.21%、0.07%。
- 费用变化：销售费用率同比上升0.55个百分点，主要由于市场和销售投入及期权费用的影响。
- 所得税费用：同比上升119.33%，主要由于合并范围内各公司利润总额变动及不同税率的影响。
六、存货与合同负债
- 存货：期末存货34.04亿元，较年初增长19%。
- 合同负债：期末合同负债19.35亿元，较年初增长30.47%。
- 订单情况：存货和合同负债的增长反映出公司订单充沛，后续增长动力充足。
七、盈利预测与评级
- 盈利预测：预计2024-2026年营业收入分别为151.6亿元、177.6亿元、203.4亿元，同比增长21.7%、17.1%、14.5%。
- 净利润预测：预计2024-2026年归母净利润分别为20.4亿元、25.3亿元、30.5亿元，同比增长31.1%、23.7%、20.8%。
- 评级：给予“增持”评级，当前股价对应的PE分别为25倍、20倍、17倍。
八、风险提示
- 电网投资力度不及预期。
- 应收账款回收风险。
- 订单执行不及预期。
