盈利水平持续提升，全球化与电动化布局加速

公司发布2024年年报和2025年一季报，业绩稳健增长。2024年实现营业收入164.86亿元（+1.15%），利润总额24.44亿元（+17.09%），归母净利润20.22亿元（+17.86%）；2025年一季度营收45.06亿元（+8.02%），归母净利润4.36亿元（+15.18%）。

核心观点：

1. 国际化拓展：深化海外市场布局，海外营收占比约42%（68.46亿元，+4.75%），覆盖美国、法国、东南亚等市场，泰国制造子公司提升本地化供应能力。未来有望通过新能源锂电叉车开拓欧美市场，东南亚增量市场广阔。
2. 新能源产品领先：构建完整新能源叉车产品谱系（XC系列锂电、XE系列锂电池、XH系列全天候、XC系列氢燃料），覆盖0.6t-48t，引领行业电动化进程。
3. 智能物流加速：形成AGV产品、立式存储和软件集成系统的智能物流解决方案，实现1000余个项目落地，有望成为新增长曲线。

投资建议：在锂电化和国际化双重驱动下，叉车行业高景气，修改2025-2027年盈利预测：营收180.35/202.14/230.83亿元，归母净利润22.35/25.57/29.63亿元，EPS 1.71/1.95/2.26元，对应PE 11/10/9倍，维持“买入”评级。

风险提示：技术研发、政策支持、下游需求、核心人才流失、海外推广、经营环境、行业竞争、汇率变化、管理风险等。