净利率持续提升，全球化与电动化加速推进

核心观点与关键数据

• 公司发布2024年年报：2024年公司实现营业总收入777.73亿元，同比增长6.22%；归母净利润59.75亿元，同比增长31.98%；经营活动产生的现金流量净额为148.14亿元，同比增长159.53%；加权平均净资产收益率为8.54%，较去年同期增长1.69pct。
• 盈利水平提升，产品竞争力增强：净利率达7.83%，较2023年提升1.54pct，主要系国内外市场结构与产品结构的改善以及内部降本增效措施的推进。具体产品表现：
  • 挖掘机械：国内市场连续14年蝉联销量冠军，营收303.74亿元。
  • 混凝土机械：全球第一品牌，营收143.68亿元，电动搅拌机国内市占率第一。
  • 起重机械：全球市占率大幅上升，营收131.15亿元。
  • 路面机械：海外增速超35%，营收30.01亿元。
  • 桩工机械：旋挖钻机国内市场份额稳居第一，营收20.76亿元。
• 全球化提质加速：国际业务营收485.13亿元（+12.15%），营收占比达63.98%，毛利率水平上升至29.72%。海外产品销售覆盖150多个国家和地区，在亚洲、欧洲等地区实现规模收入，非洲地区实现跨越式增长。2024年上市海外产品超过40款。
• 电动化战略持续推进：聚焦纯电、混动和氢燃料三大技术路线，2024年新能源产品收入40.25亿元，同比增长23%。电动搅拌车、电动挖掘机、电动起重机、电动泵车销售市占率均居行业第一。

投资建议与预测

• 看好公司长期发展：上调盈利预测：
  • 2024-2026年营业收入预测为891.36/1003.59/1120.93亿元。
  • 归母净利润预测为89.59/106.45/129.35亿元。
  • 摊薄EPS为1.06/1.26/1.53元。
  • 当前股价对应PE倍数为18/15/12倍，维持“买入”投资评级。

风险提示

1. 国内行业需求不及预期。
2. 海外市场拓展不及预期。
3. 应收账款回收风险，变成坏账准备。
4. 行业竞争加剧。
5. 政策风险及市场风险。
6. 汇率风险。
7. 原材料价格波动的风险。

财务报表与盈利预测

• 主要财务指标：2024年毛利率26.4%，ROE 8.3%。预计2025-2027年净利润同比增长49.9%、18.8%、21.5%，EPS分别为1.06、1.26、1.53元。
• 估值指标：2024年P/E 23.34，预计2025-2027年P/E分别为18.02、15.17、12.48倍。