2024年报&2025一季报点评：业绩持续高增，看好公司打造CMP/减薄设备龙头

2024业绩高增表现亮眼，CMP/减薄设备贡献显著。2024年公司实现营收34.06亿元，同比+35.8%，主要由CMP/减薄装备贡献（营收29.87亿元，同比+31.2%）。归母净利润10.23亿元，同比+41.4%；扣非归母净利润8.56亿元，同比+40.8%。2025Q1单季营收9.12亿元，同比+34%；归母净利润2.33亿元，同比+15%；扣非归母净利润2.12亿元，同比+24%。

期间费用控制效果显著，公司持续加大研发投入。2024年毛利率43.2%，同比-2.8pct；净利率25.6%，同比+1.2pct；期间费用率19.7%，同比-2.1pct。销售/管理/研发/财务费用率分别为3.6/5.6/11.6/-0.7%，同比-1.7/-0.1/-0.6/+0.7pct。研发投入3.94亿元，同比+30%。25Q1单季毛利率46.4%，同比-1.56pct，环比+9.88pct；销售净利率25.6%，同比-4.14pct，环比-6.13pct。

合同负债&存货同比增长，24年经营现金流表现良好。截至2024Q4末，合同负债17.9亿元，同比+35%；存货32.7亿元，同比+35%。2024年生产/销售半导体设备354/268台，同比+37.7/+43.3%。经营活动净现金流入11.55亿元，同比+77%。

CMP装备实现较高市占率，看好减薄及划片设备放量。（1）CMP设备：Universal-H300已实现规模化出货，专用CMP装备研制成功并发往客户端验证。新签订单中先进制程占比较大，部分先进制程CMP装备在国内头部客户实现全部工艺验证。12英寸及8英寸CMP装备在国内客户端均已实现较高市场占有率。（2）晶圆减薄及划切设备：Versatile-GP300完成首台验证并实现批量销售，核心指标达国内领先和国际先进水平。Versatile-GM300和Versatile-DT300已发往客户端验证。减薄装备已覆盖存储、CIS、先进封装等多种工艺客户，未来将开发更高WPH、更高TTV的全新机型，看好先进封装浪潮下减薄及划切设备打破垄断快速放量。

盈利预测与投资评级：上调公司2025-2026年归母净利润预测为13.80/17.78亿元（原值13.8/15.8亿元），新增2027年预测为22.81亿元。当前股价对应动态PE分别为28/22/17倍，维持“买入”评级。

风险提示：半导体行业投资下滑，新品研发&下游扩产不及预期等。