食品饮料行业月度点评：保持定力，坚定信心

食品饮料 保持定力，坚定信心 2025年04月18日评级领 先 大 市评级变动：维持 投资要点： 月度回顾：2025年4月以来（1-17日），受中美贸易关税政策影响，市场交易情绪较低，整体呈现先跌后修复的态势。因内需提振预期加强以及消费相关政策落地刺激，食品饮料板块表现较佳，食品饮料（申万）指数4月以来上涨2.73%，跑赢沪深300指数5.70个百分点，在申万31个一级行业排名第3。个股来看，4月份涨幅靠前的为零食、烘焙食品和软饮料板块，其中，休闲零食受魔芋零食产品销售火热催化，表现遥遥领先。估值来看，截至2025年4月17日，食品饮料（申万）的PE（TTM）为21.18，在-1X标准差以下，当前位于2010年以来的16.99%分位。 黄 静分 析师执业证书编号:S0530524020001huangjing48@hnchasing.com 经济数据跟踪：1）2025年3月社零数据，好于预期。2025年3月份，社会消费品零售总额为40940亿元，同比+5.9%。除汽车以外的消费品零售额36610亿元，同比+6.0%。2）2025年3月CPI数据，同比降幅收窄。2025年3月，提振消费需求等政策效应逐渐显现，加上春节错月影响消退，CPI同比降幅收窄，当月同比下降0.1%，环比下降0.4%。 相关报告 1食品饮料行业2025年3月月报：政策东风已至，静待经济回暖2025-03-212食品饮料行业2025年2月月报：需求底部，平稳开局2025-03-073食品饮料行业2025年度策略：迎东风，看改善2025-01-23 投资建议：当前，国内外环境复杂多变，食品饮料行业是“进可攻，退可守”的品种之一，我们维持行业“领先大市”评级。面对中美关税紧张的局面，食品饮料行业受关税影响较小。具体来看，收入方面，板块海外收入占比低；成本方面，中国对美依赖度较高的农产品主要为大豆等小部分商品，影响可控。站在当前时点，我们可以期待更积极可为的宏观经济政策和提振消费相关政策陆续出台落地。短期投资建议：1）建议关注《实施提振消费专项行动》新增支持方向，如加大生育养育保障力度，其关联度最高的乳制品板块，如伊利股份、新乳业和骑士乳业等；2）建议关注行业景气度高的休闲食品板块，如万辰集团、盐津铺子、劲仔食品等。中长期建议关注受经济周期波动更小的零食和软饮板块（如东鹏饮料等），以及受益于消费政策的调味品（如安琪酵母等）、乳制品和啤酒板块（如青岛啤酒等）。 风险提示：宏观经济增长不及预期；居民消费意愿持续下降；食品安全 问题等。 内容目录 1行业月度回顾...........................................................................................................4 1.1市场表现..................................................................................................................................................41.2行业估值情况.........................................................................................................................................5 2重要经济数据跟踪....................................................................................................6 2.1社零总体情况：好于预期...................................................................................................................62.2 CPI整体：同比降幅收窄.....................................................................................................................62.3社零细分..................................................................................................................................................72.3.1商品零售和餐饮增速加快............................................................................................................72.3.2线上消费继续增长.........................................................................................................................72.3.3必选消费韧劲足，但增长中枢有所下移.................................................................................82.4 CPI细分：食品价格持续回落............................................................................................................9 3行业重要信息跟踪...................................................................................................11 3.1贵州茅台发布2024年年报...............................................................................................................113.2东鹏饮料发布2025年一季报..........................................................................................................123.3劲仔食品发布2024年年报...............................................................................................................12 4投资建议................................................................................................................12 5风险提示................................................................................................................13 图表目录 图1：2025年4月，食品饮料（申万）指数上涨2.73%................................................4图2：4月，三级子行业各板块分化明显......................................................................4图3：2025年1-4食品饮料板块累计涨跌幅.................................................................4图4：食品饮料（申万）的历史PE（TTM）................................................................5图5：2025年3月社零总额4.09万亿元，同比增长5.9%.............................................6图6：2025年3月CPI同比下降0.1%..........................................................................6图7：2025年3月CPI环比下降0.4%..........................................................................6图8：2025年3月餐饮收入同比增长5.6%，商品零售额同比增长5.9%........................7图9：2025年3月网上实物商品零售单月同比+6.9%....................................................7图10：2025年3月线上销售渗透率为27.6%................................................................7图11：2025年3月粮油食品类零售额同增13.8%.........................................................8图12：2025年3月饮料类零售额同比+4.4%................................................................8图13：2025年3月烟酒类零售额同增8.5%.................................................................9图14：2025年3月食品烟酒CPI同比-0.6%，环比-0.9%..............................................9图15：2025年3月食品CPI同比-1.4%，环比-1.4%.....................................................9图16：2025年3月粮食价格环比持平........................................................................10图17：2025年3月食用油价格环比-0.1%...................................................................10图18：2025年3月鲜菜价格环比-5.1%......................................................................10图19：2025年3月鲜果价格环比-1.6%......................................................................10图20：2025年3月水产品价格环比-0.2%.................................................................