食品饮料行业周报：茅台酒价格企稳，龙头保持战略定力

核心观点：悲观时刻已过，白酒底部企稳 6月24日-6月28日，食品饮料指数跌幅为1.7%，一级子行业排名第9，跑输沪深300约0.7pct，子行业中其他食品（+0.0%）、乳品（-0.3%）、啤酒（-1.0%）表现相对领先。本周飞天茅台酒价格止跌企稳，一方面酒厂调整市场供给节奏，通过取消大箱茅台拆箱令以及暂停陈年茅台、精品茅台酒投放等方式来控量；另一方面当前价位消费者承接能力明显上升。后续随着扰动因素逐渐消除，预计茅台酒价仍会稳中有升。而五粮液与泸州老窖仍保持较强的战略定力。五粮液强调完善产品矩阵，第八代五粮液坚决执行减量稳价政策，增量主要放在39度、45度、68度五粮液、1618以及文创产品，同时打造经典五粮液系列产品，布局浓香白酒2000+价格带，形成由高至低的全面产品体系。同时强调稳健增长，追求高分红，切实保障股东利益。泸州老窖在当前行业下行周期中，也强调良性发展，以数字化发展为核心，在完成十四五期间的供应链战略后，十五五期间继续推行生态链战略。同时围绕消费者的代际变化来调整产品策略。可以看到在白酒行业调整期，龙头企业均可清晰认知到当前状态，并不追求高速增长，反而重视渠道质量，强化产品矩阵，夯实基础，以实现白酒行业的可持续发展。我们看到虽然行业总需求在放缓，但结构分化更加明显，行业进一步向龙头品牌集中。当前弱复苏的消费环境已成为市场共识，但龙头酒厂一直重视渠道秩序建设，业绩仍有较强韧性。目前板块估值位于合理偏下区间，叠加龙头白酒分红率稳中有升，建议重点关注底部布局。 推荐组合：五粮液、山西汾酒、贵州茅台、劲仔食品 （1）五粮液：二季度公司严格控货，批价持续上行，渠道信心增加。1618、低度五粮液等非标酒承载更多业绩，公司已步入渠道改善周期。（2）山西汾酒：汾酒延续景气度，中期成长确定性较高。汾牌产品结构升级同时杏花村、竹叶青同时发力，全国化进程加快。（3）贵州茅台：公司将深化改革进程，以更加务实的姿态，强调未来可持续发展。出厂价提升后短期动能释放，此轮周期后茅台可看得更为长远。（4）劲仔食品：公司持续保持营收稳定增长，成本回落带来利润弹性，看好公司大单品战略下的中长期发展。 风险提示：经济下行、食品安全、原料价格波动、消费需求复苏低于预期等。 1、每周观点：悲观时刻已过，白酒底部企稳 6月24日-6月28日，食品饮料指数跌幅为1.7%，一级子行业排名第9，跑输沪深300约0.7pct，子行业中其他食品（+0.0%）、乳品（-0.3%）、啤酒（-1.0%）表现相对领先。个股方面，海南椰岛、古井贡酒、佳隆股份涨幅领先；会稽山、*ST中葡、舍得酒业跌幅居前。本周飞天茅台酒价格止跌企稳，一方面酒厂调整市场供给节奏，通过取消大箱茅台拆箱令以及暂停陈年茅台、精品茅台酒投放等方式来控量；另一方面当前价位消费者承接能力明显上升。后续随着扰动因素逐渐消除，预计茅台酒价仍会稳中有升。而五粮液与泸州老窖仍保持较强的战略定力。五粮液强调完善产品矩阵，第八代五粮液坚决执行减量稳价政策，增量主要放在39度、45度、68度五粮液、1618以及文创产品，同时打造经典五粮液系列产品，布局浓香白酒2000+价格带，形成由高至低的全面产品体系。同时强调稳健增长，追求高分红，切实保障股东利益。泸州老窖在当前行业下行周期中，也强调良性发展，以数字化发展为核心，在完成十四五期间的供应链战略后，十五五期间继续推行生态链战略。 同时围绕消费者的代际变化来调整产品策略。可以看到在白酒行业调整期，龙头企业均可清晰认知到当前状态，并不追求高速增长，反而重视渠道质量，强化产品矩阵，夯实基础，以实现白酒行业的可持续发展。我们看到虽然行业总需求在放缓，但结构分化更加明显，行业进一步向龙头品牌集中。当前弱复苏的消费环境已成为市场共识，但龙头酒厂一直重视渠道秩序建设，业绩仍有较强韧性。目前板块估值位于合理偏下区间，叠加龙头白酒分红率稳中有升，建议重点关注底部布局。 2、市场表现：食品饮料跑输大盘 6月24日-6月28日，食品饮料指数跌幅为1.7%，一级子行业排名第9，跑输沪深300约0.7pct，子行业中其他食品（+0.0%）、乳品（-0.3%）、啤酒（-1.0%）表现相对领先。个股方面，海南椰岛、古井贡酒、佳隆股份涨幅领先；会稽山、*ST中葡、舍得酒业跌幅居前。 图1：食品饮料跌幅为-1.7%，排名9/28 图2：其他食品、乳品、啤酒表现相对较好 图3：海南椰岛、古井贡酒、佳隆股份涨幅领先 图4：会稽山、*ST中葡、舍得酒业跌幅居前 3、上游数据：部分上游原料价格回落 6月18日，GDT拍卖全脂奶粉中标价3394美元/吨，环比-2.4%，同比+10.2%，奶价同比上升。6月20日，国内生鲜乳价格3.3元/公斤，环比-0.3%，同比-13.6%。 中短期看国内奶价仍处于回落趋势中。 图5：2024年6月18日全脂奶粉中标价同比+10.2% 图6：2024年6月20日生鲜乳价格同比-13.6% 12月15日，生猪价格14.5元/公斤，同比-5.5%，环比+3.9%；猪肉价格19.9元/公斤，同比-16.4%，环比-1.6%。2024年5月，能繁母猪存栏3996.0万头，同比-6.2%，环比-0.2%。2024年3月生猪存栏同比-5.2%。当前看猪价拐点可能到来。2024年6月22日，白条鸡价格17.5元/公斤，同比-2.0%，环比+0.5%。 图7：2023年12月15日猪肉价格同比-16.4% 图8：2024年3月生猪存栏数量同比-5.2% 图9：2024年5月能繁母猪数量同比-6.2% 图10：2024年6月22日白条鸡价格同比-2.0% 2024年5月，进口大麦价格267.6美元/吨，同比-25.6%。2024年5月进口大麦数量161.0万吨，同比+25.8%。受益于澳麦双反政策取消，进口大麦数量回升，平均价格持续下降，啤酒企业原料成本有望得到缓解。 图11：2024年5月进口大麦价格同比-25.6% 图12：2024年5月进口大麦数量同比+25.8% 6月28日，大豆现货价4432.6元/吨，同比-6.6%。6月20日，豆粕平均价格3.7元/公斤，同比-14.2%。预计2024年大豆价格可能回落。 图13：2024年6月28日大豆现货价同比-6.6% 图14：2024年6月20日豆粕平均价同比-14.2% 6月28日，柳糖价格6520.0元/吨，同比-9.8%；6月21日，白砂糖零售价格11.3元/公斤，同比-0.9%。 图15：2024年6月28日柳糖价格同比-9.8% 图16：2024年6月21日白砂糖零售价同比-0.9% 4、酒业数据新闻：黔晟国资收购习酒集团股权案获批 6月25日消息，市场监管总局发布6月10日-6月16日无条件批准经营者集中案件列表，贵州省黔晟国有资产经营有限责任公司（以下简称黔晟国资）收购贵州习酒投资控股集团有限责任公司股权案获批。据国家市场监督管理总局官网，黔晟国资拟收购习酒集团51%的股权。交易后，黔晟国资将持有习酒集团51%的股权，贵州省国资委持有习酒集团49%的股权（来源于酒业家）。 6月28日消息，雪花啤酒（凉山）有限公司搬迁/新建年产40万千升啤酒项目建设全面竣工。项目主要生产雪花勇闯、superX、马尔斯绿、纯生、听装等50多个系列品种，以实现高端产品自产。项目投资约10亿元，正常投产后年产值将从2.8亿元增至约10亿元，年税收将从1亿元增加至约3亿元（来源于糖酒快讯）。 6月28日，泸州老窖发布通知称，经研究决定，即日起停止接收国窖38度经典装订单及货物发运（来源于酒业家）。 5、备忘录：关注巴比食品7月1日股东会 下周（7月1日-7月7日）将有1家公司召开股东大会。 表1：最近重大事件备忘录：关注巴比食品7月1日股东会 表2：关注6月23日发布的行业周报 表3：重点公司盈利预测及估值 6、风险提示 宏观经济下行风险、食品安全风险、原料价格波动风险、消费需求复苏低于预期等。