24年业绩受汇兑损失影响低于预期，未来海外上产仍可期

核心观点与关键数据

中曼石油2024年业绩受坚戈币贬值导致汇兑损失影响，归母净利润同比下降10.58%，扣非后净利润下降18.44%。毛利率方面，除钻井服务外，其他板块均实现同比提升，但净利率下滑至17.91%。布油均价下降2.32美元/桶至79.86美元/桶，公司原油销售均价下降5.43美元/桶至60.23美元/桶，桶油成本下降2.22美元至13.85美元。温宿和坚戈油气产量分别增长7.38万吨和9.94万吨，海外上产仍主要依靠坚戈和岸边区块。

伊拉克区块开发

公司成功竞得伊拉克EBN区块和MF区块开发权，预计EBN区块3P石油地质储量约4.64亿吨，MF区块圈闭原始石油地质资源量约12.58亿吨。两个区块的开发生产合同最长为25年，将持续贡献增量业绩，一体化业务布局也将助力快速增储上产。

盈利预测与投资评级

预测2025-2027年归母净利润分别为8.85亿元、11.47亿元和16.56亿元，同比增速分别为22%、29.5%和44.5%，EPS分别为1.91元/股、2.48元/股和3.58元/股。对应PE分别为8.60倍、6.64倍和4.60倍，PB分别为1.63倍、1.35倍和1.08倍。维持“买入”评级，预计公司受益于油气产量快速增长，未来业绩将持续向好。

风险因素

经济波动和油价下行风险；公司上产速度不及预期风险；经济制裁和地缘政治风险。