2024年年报和2025年一季报点评：业绩符合预期，负极业务盈利改善

中科电气发布2024年年报和2025年一季报，业绩符合预期，负极业务盈利改善。2024年实现营收55.81亿元，同比增长13.72%；归母净利润3.03亿元，同比增长626.56%。2025年一季度实现营收15.98亿元，同比增长49.92%；归母净利润1.34亿元，同比增长465.80%。Q4业绩拆分显示，营收16.97亿元，同比增长22.53%；归母净利润1.19亿元，同比增长21.43%；毛利率24.20%，同比增长2.11pcts；净利率7.79%，同比增长0.36pct。锂电负极业务方面，2024年出货22.58万吨，同比增长55.66%；对应营收51.93亿元，同比增长14.91%；石墨类负极材料毛利率19.94%，同比增长7.10pcts。公司在快充类负极材料领域保持领先，高压快充及超充类负极材料产品成功批量应用。产能方面，云南曲靖基地项目一期逐步建成投产。磁电装备业务方面，对应营业收入3.88亿元，同比保持稳定。公司与宁德时代、比亚迪等国内外知名锂电厂商合作，并成功开发韩国三星SDI等国际客户；电磁冶金专用设备市场占有率超60%。预计公司2025-2027年实现营收69.18、92.43、116.50亿元，同比增速分别为23.9%、33.6%、26.0%；归母净利润6.55、8.64、11.82亿元，同比增速分别为116.0%、31.9%、36.9%，对应PE为16、12、9倍，维持“推荐”评级。风险提示包括汇率变动风险、原材料波动及存货风险、技术迭代和新兴技术路线替代风险、终端市场需求不及预期。