2024年年报点评：战略布局渐显成效，分红回购提升投资者信心

2025-04-24 黄文鹤,张骁瀚民生证券测试专用号2高级版

核心观点与业绩表现：吉祥航空2024年业绩稳健增长，运力投放增长大于价格降幅，ASK同比+17%，客运收入同比+8%，扣非归母净利润同比增长10.6%。四季度国际运力投放大幅增长（同比+129%），弥补价格下滑影响，油价回落（同比-24%）对冲降价影响，净利率同比+1.3pct。
九元航空经营情况：全资子公司九元航空单机净利润创历史新高（1277万元），营收同比增长17%，净利润同比增长8%，机队规模同比增长13%。
国际长航线发展：公司新增多条国际长航线，有助于淡季消纳宽体机运力，四季度国际线客座率74.8%，同比+5.5ppt，全年处于较高水平，有望改善中长期盈利能力。
股东回报与投资者信心：公司提升分红比例至45%（派息4.14亿元），回购股份用于注销（1500万股），提升投资者信心。
财务与风险关注点：四季度利息支出环比下降，财务费用改善。15架320系列飞机停场可能与普惠发动机送修及淡季运力主动调节有关，预计对2025年业绩影响可控，关注送修进度。
投资建议与预测：继续看好行业盈利修复机会，预计2025-2027年归母净利润分别为16.7/22.9/27.5亿元，对应2025-2027年市盈率分别为17/12/10倍，首次覆盖给予“推荐”评级。
风险提示：宏观经济复苏不及预期、油价大幅上涨、人民币汇率波动。