2024年报&2025年一季报点评：清洁能源稳健，能源服务提升，分红回购显信心

2024年公司业绩表现稳健，归母净利润同比增长28.93%，扣非归母净利润同比增长1.12%。主要业务表现如下：

• LNG：销量同比增长15%，吨毛利449元，毛利同比略有下降；
• LPG：销量同比下降4%，吨毛利提升6%，夯实华南市场地位；
• 能源作业：销量同比增长1%，吨毛利同比下降8%，井上能服量价稳定；
• 能源物流：营收同比增长114%，毛利同比增长134%，毛利率提升2.4pct；
• 特气：营收同比增长47%，毛利率同比下降12pct，高纯氦气销量约38万方。

2025年一季度业绩彰显韧性，归母净利润同比增长5.4%，扣非归母净利润同比增长1.38%。各业务表现：

• LNG：长协资源执行良好，吨毛利同比明显提升；
• LPG：销量同比增长，顺价能力稳固；
• 能源服务：LPG船运服务盈利提升明显；
• 特气：高纯氦气销量同比增长40%，液氢实现独家配套供应。

现金流表现良好，2024年经营活动现金流净额20.47亿元，投资活动现金流净额-9.17亿元，筹资活动现金流净额-6.95亿元。公司规划2024-2026年固定分红7.5/8.5/10.0亿元，2024年固定分红7.5亿元，特别分红0.3亿元，合计分红率46%。拟回购2-3亿元股份用于注销。

2025年员工持股计划覆盖核心管理层与事业部员工，规模上限0.95亿元，初始价格12.61元，参与人数预计32人。业绩考核目标：2025-2027年归母净利润年化增速15%，或通过累计净利润完成考核。费用影响有限，2025-28年确认费用分别为0.32/0.38/0.18/0.05亿元。

盈利预测下调2025-2026年归母净利润至15.6/18.0亿元，2027年预测21.3亿元，对应PE为10.7/9.3/7.8倍，维持“买入”评级。风险提示包括气价波动、天然气需求不及预期、项目投产不及预期。