- 事件与业绩:公司发布2024年报及2025一季报,2024年实现营收12.5亿元(+3.7%),归母净利润0.4亿元(-53.0%),扣非归母净利润0.7亿元(-24.9%)。25Q1实现营收4.3亿元(-18.0%),归母净利润0.7亿元(-37.7%)。业绩下滑主要受市场费用增加和限制性股票激励计划影响。2024年拟每10股派发现金红利0.11元(含税)。
- 产品矩阵与全国化:1. 产品方面,青稞白酒、其他青稞酒类、葡萄酒分别实现营收10.7亿元(+0.2%)、411.3万元(-45.0%)、734.8万元(-41.2%)。高端产品形成良性生态,全价位段产品在县乡镇市场渗透率提升。2. 区域方面,青海省内营收8.0亿元(-1.2%),省外营收4.3亿元(+14.25%),海外营收333.8万元(-55.4%)。青海市场持续深耕,晋陕豫等战略核心市场稳步推进,海外北美市场有序推进。3. 渠道方面,经销和厂家直销分别实现营收9.3亿元(-0.6%)和1.5亿元(-0.9%)。省内积极推进渠道转型,省外着重布局优质团购商和经销商。
- 毛利率与费用:24年毛利率59.8%(-3.2pp),主要受收入增速放缓和限制性股票费用影响。销售/管理费用率分别为25.9%/13.5%(分别+2.0pp/+1.1pp),市场费用同比+21.4%,管理费用主要系职工薪酬、股权激励费增加。净利率3.4%(-4.3pp)。
- 深度调整与全国大单品:公司聚焦产品结构升级和营销转型,省内强化终端货架抢占、单品弱势区域提升等核心工作。省外市场深度调整渠道和产品结构,增加百元左右及以下价位带全国大单品导入,白青稞(光瓶酒)和52度人之德招商工作稳步推进。海外市场加快推进天佑德Tashi青稞白酒和Tibetu青稞威士忌北美终端布局,逐步拓展东南亚市场。
- 盈利预测:预计2025-2027年归母净利润分别为0.8、1.0、1.1亿元,EPS为0.17、0.20、0.23元。公司具备坚实消费者基础,受益于产品结构升级和省外市场开拓,深度调整成效有望显现。
- 风险提示:经济大幅下滑风险、消费复苏不及预期风险、海外政策波动风险。