经营提质增效，分红率有望持续提升

顺丰控股发布了2023年年报，全年实现营收2584.09亿元，同比下降3.39%，实现归母净利润82.34亿元，同比增长33.38%。其中，2023年四季度公司实现营收693.98亿元，同比增长1.54%，实现归母净利润19.70亿元，同比增长15.76%。2023年公司每股派发现金股利0.6元，分红率约为35.3%。公司在速运物流业务稳定增长的同时，供应链及国际业务有所下滑。公司归母净利率同比提升，资本开支持续下降。公司分红率提升至35%并注销部分回购股份。预计公司2024-2026年营业收入分别为2911.84/3278.27/3683.11亿元，同比增长12.68%/12.58%/12.35%；归母净利润分别为104.67/136.67/165.43亿元，同比增长27.11%/30.57%/21.04%；3年CAGR为26.18%，EPS分别为2.14/2.79/3.38元。鉴于公司在众多物流细分领域处于领先地位，中长期具备广阔成长空间，我们给予公司2024年21倍PE，目标价44.94元，维持“买入”评级。