1Q业绩超预期，欧美爆发、品类持续破圈、成长势能向上

2025-04-23 赵中平,尹新悦,张杨桓国金证券淘金曹艳平

2025年第一季度，公司收入同比增长165%~170%，其中中国收入同比增长95%~100%，海外收入同比增长475%~480%，业绩超出预期。

国内市场表现靓丽
- 中国收入同比增长95%~100%，主要受益于IP产品创新能力，如与哪吒合作的盲盒手办系列、Dimoo-迪士尼联名搪胶盲盒等破圈开拓新用户群。
- 线下营收同比增长85%~90%，新业态延展IP发展边界，小野全球首店落地上海，打造空间叙事重构消费体验。
- 线上渠道营收同比增长140%~145%，主要依托抖音渠道高增、线上创新玩法渗透，形成"体验强化+效率升级"的驱动模式。
海外增速靓丽
- 亚太营收同比增长345%~350%，东南亚市场延续高增长势头，通过The Monsters泰国限定系列、快闪店、概念主题店等多形式探索。
- 美洲营收同比增长895%~900%，欧洲营收同比增长600%~605%。欧美地区作为公司2025年战略扩张重点，1Q业绩超预期增长验证其战略前瞻性，为后续门店加密提供坚实基础。
IP拓维变现向上成长
- 公司发布全球组织架构升级，设立大中华区、美洲区、亚太区、欧洲区区域总部，提高集团管理和协同效率，支撑中期全球开拓成长之路。
- 在越南设有供应链，有望对冲关税冲击，叠加强定价的IP消费品属性，整体向上趋势不改。
- 中期持续看好公司在新品类（卡牌/积木等）、创新业态（饰品/甜品等）的落地，立足优质IP深挖价值，探索创新商业化变现空间。

预计公司2025-2027年调整后归母净利分别为63.6/85.9/110.6亿元，同比增长86.8%/35%/28.9%，当前股价对应PE分别为36x/26x/20x，维持“买入”评级。
看好公司海外市场通过本土化运营体系构建形成第二增长曲线，以及中国市场依托全域运营能力升级，延续高质量发展态势。

营业收入：2023年6,301百万元，2024年13,038百万元，2025年预计23,059百万元，2026年预计31,230百万元，2027年预计40,433百万元。
归母净利润：2023年1,082百万元，2024年3,125百万元，2025年预计6,057百万元，2026年预计8,335百万元，2027年预计10,864百万元。
每股收益：2023年0.81元，2024年2.33元，2025年预计4.51元，2026年预计6.21元，2027年预计8.09元。
P/E：2023年23.12x，2024年35.44x，2025年35.88x，2026年26.07x，2027年20.00x。