2025Q1主动权益基金非银重仓股点评：传统券商和保险持仓下降，金融科技持仓回升

2025年第一季度，非银板块下跌，机构重仓股中券商和保险板块持仓环比下降。具体数据如下：

• 券商板块占比0.53%，环比下降0.06个百分点，相对A股低配3.32个百分点，位于近5年季度数据5%分位数，机构持仓处于底部位置。
• 保险板块占比0.62%，环比下降0.04个百分点，相对A股低配1.83个百分点，位于近5年季度数据63%分位数，略高于5年中枢。

个股层面：

• 券商：多数传统券商受减仓，如中信证券、华泰证券等，金融科技股获加仓，如同花顺、指南针持仓占比回升。江苏金租机构持仓保持高位。
• 保险：多数上市险企受减仓，中国平安环比增仓。负债端受炒停对需求透支、分红险转型等影响，开门红表现或低于预期，NBV增速或下降；资产端利率下行压力对年报部分指标带来压力。

研究结论：

• 券商板块估值和机构持仓位于低位，国内稳股市举措提振市场信心，交易量同比改善下，券商一季报业绩或超预期，继续看好券商板块机会，选股主线包括业绩弹性突出的零售优势券商、金融科技和并购主线。
• 保险：关注险企一季报，NBV增速或降档，权益资产弹性成为寿险标的重要影响因素，看好权益弹性突出、负债端平稳标的投资机会。

推荐标的组合：

• 主要推荐：江苏金租、中国财险、香港交易所；指南针、东方证券、东方财富、财通证券；中国人寿、中国太保。
• 受益标的组合：国信证券、九方智投控股、中国银河、招商证券、同花顺、新华保险。

风险提示：全球关税政策不确定性；长端利率超预期下降。