非银金融行业2023Q2基金非银重仓点评：券商龙头受减仓，保险板块持仓微幅回暖

2023Q2保险持仓环比微幅回暖，券商板块东方财富、同花顺遭减仓 2023Q2主动型基金重仓股中券商板块占比0.79%，环比下降0.31pct，相对A股低配2.35%；保险板块占比0.58%，环比上升0.16pct，相对A股低配1.81%；券商板块遭主动型基金减仓，保险板块持仓略有回暖。个股层面，2023Q2持仓占比及环比为：东方财富0.14%/-0.27pct、中信证券0.12%/-0.01pct、广发证券0.01%/-0.01pct、华泰证券0.12%/+0.04pct、东方证券0.01%/持平、指南针0.01%/持平、同花顺0.30%/-0.04%；中国平安0.38%/+0.09pct、中国太保0.12%/+0.03pct、中国人寿0.05%/+0.01pct、新华保险0.02%/+0.01pct、中国人保0.01%/持平。增减幅看，券商板块华泰证券+55%、东方证券+12%、同花顺-12%、东方财富-65%； 保险板块新华保险+230%、中国太保+34%、中国平安+33%、中国人寿+33%。 基本面弱复苏叠加政策扰动拖累券商持仓，保险负债景气度强但受资产拖累 （1）券商：2023Q2沪深300下跌5%，市场日均股票成交额1.0万亿，环比+15%，同比+6%。经济弱复苏，权益市场回调，交易量增长有限，叠加行业政策不确定性，或是机构减仓券商原因。由于2季度存在降费不确定性，机构减仓东方财富、广发证券，1季度遭减仓的低估值券商国泰君安、海通证券、中金公司、华泰证券、东方证券获加仓，1季度获加仓的兴业证券、招商证券、中信建投遭减仓。 7月8日公募费率改革方案出台，产品端降费率先靴子落地，且对头部基金影响相对较小，对渠道端影响仍待观察。（2）保险：2023Q2上市险企均获加仓，其中新华保险加仓幅度最大，主要受低基数影响，中国太保、中国平安、中国人寿获加仓幅度相对接近。行业情况看，2023Q2寿险负债端受到居民需求修复以及政策预期影响，2023Q2保费数据已经验证，预计单Q2NBV同比改善幅度明显，2023H1中报数据或超市场预期。但长端利率波动相对较大，2023H1末收至2.64%，投资端担忧拖累险企整体估值及持仓。 历史水位：东方财富、中信证券遭减仓至历史低位，保险板块持仓仍不高 （1）券商：2023Q2东方财富、中信证券基金重仓股持仓占比处于近5年以来分位数0%/10%，东方证券、广发证券处于67%/38%，同花顺、指南针处于95%/94%，东方财富、中信证券机构持仓水平相对较低，同花顺、指南针构持仓水平较高。 （2）保险：2023Q2保险股持仓占比合计0.58%，位于历史5年38%分位数，低于近5年中枢2.07%，仍处于较低水平。个股看，中国人寿/中国平安/中国太保/新华保险/中国人保持仓占比分别位于近5年60%/35%/50%/40%/55%分位数。 低估值、低持仓券商股具有防御性，保险关注负债端政策落地及资产端改善券商板块估值和机构配置仍位于历史底部，尚未反映全年景气度改善，边际上看，利率持续下行利好券商固收自营，对于“含基量”高的券商降费靴子基本落地，关注底部机会。看好景气度占优的中小券商和金融信息服务类标的弹性较强，受益标的：东方证券、兴业证券、财通证券、中信证券和华泰证券。财联社7月19日报道，高定价产品停售时间或临近7月底，时间表符合市场预期，关注后续政策落地情况。2023 H2 寿险负债端增速放缓已在市场预期之内，更多关注负债端供给侧转型成效。近期10年期国债收益率于2.6%附近震荡，资产端仍是当下压制寿险股的核心因素。目前保险估值和持仓仍位于较低水平，全年景气度确定性强，中报有望超预期，关注资产端改善催化。首推供给侧转型领先、成长性较强的中国太保，受益标的新华保险，推荐中国平安、中国人寿，受益标的中国人保；港股推荐友邦保险、众安在线和中国财险。 风险提示：经济复苏不及预期；长端利率超预期下降。 附图1：2023Q2主动型基金券商重仓股持仓下降 附图2：2023Q2主动型基金保险重仓股持仓微幅回暖 附图3：2023Q2主动型基金东方财富重仓股持仓下降 附图4：2023Q2主动型基金各上市险企重仓持仓均回升 附图5：2023Q2主动型基金券商重仓持仓有所下降 附图6：2023Q2主动型基金保险持仓占比处较低水平 附表1：受益标的估值表-券商、多元金融 附表2：受益标的估值表-寿险 附表3：受益标的估值表-财险 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 3/5 pUuVtWmOtRoMpNaQdNbRmOmMtRnOeRnNqPkPnPnQ7NnMoPvPoNnPNZnOtR