原木专题报告：五月外盘报价下降，“弱预期”利空原木期货

核心观点与关键数据

• 投资观点：看空原木期货。
• 报告日期：2024年4月22日。
• 供应端（偏空）：
  • 5月外盘价格下降至110美元/JASm³（约785元/m³），较4月下降30元/m³，进口成本支撑减弱。
  • 4月至5月初每周到港量维持在40-50万m³，供应量稳定高位，整体格局偏宽松。
  • 新西兰热带气旋“Tam”影响有限，发运略有推迟，但对国内原木期货影响不大。
• 需求端（中性偏空）：
  • 4月出库量上涨至6.5-7万m³，与到港量基本平衡。
  • 房地产需求清淡，中美贸易摩擦影响木制品出口，终端加工厂利润一般（15-20元/m³）。
• 估值（中性）：
  • 5.9米中A期货尺价格约850-860元/m³，略低于现货及仓单/车板交割成本（仓单成本810-820元/m³，车板成本840-850元/m³）。
• 投资建议：逢高做空，因基本面偏弱且进口成本下降利空五六月份现货价格。
• 风险提示：加工厂订单情况、新西兰发船情况。

研究结论

• 供应端持续宽松，外盘价格下降削弱进口成本支撑。
• 需求端虽有转暖迹象，但房地产和贸易摩擦抑制终端需求。
• 期货价格贴水现货及交割成本，估值偏低。
• 建议短期逢高做空，长期关注供需平衡变化。