外盘报价坚挺，国内需求转弱

外盘报价坚挺，国内需求转弱 商品宏观：未来的种子深埋于过去 银河期货纸浆周报 2024年7月7日 研究员： 潘盛杰 期货从业证号： F3035353 投资咨询从业证号： Z0014607 手机号： 166-2162-2706 邮箱： panshengjie_qh@chinastock.com.cn 微博： 海外纸制品贸易活跃，外盘报价始终坚挺有支撑。6月，巴西纸及纸板出口金额减量。报收1.85亿美元，同比增加+3.5%，2月以来逐渐增量。5月，欧洲针叶木浆及本色木浆消费量减量，30.3万吨，同比增量+1.6万吨，自2023年11月以来趋势性增量。5月，美国纸浆及纸板一般进口金额增量，报收4.15亿美元，同比增量+14.3%，2月以来持续增量。6月，CCFI出口集装箱运价指数欧洲航线上涨，报收2608点，同比上涨+1482点，自 2023年11月持续上涨至今。 与之相对的，是国内转弱的需求。5月，国内纸浆进口减量，报收282万吨，同比减量 -10.6%，这是2022年12月以来的首次同比减量。5月，国内机制纸产量增产，报收1326 万吨，同比增产+8.3%，自2月以来涨幅收窄。6月，国内造纸业市净率下滑报收1.09 倍，同比下滑-11.0%，创2018年11月以来最低市净率。基本面偏弱。 目录 一、说明6 二、总览7 1、综合指数9 三、宏观供应10 1、海外数据10 A.美国新屋开工10 四、微观供应|木材端11 1、海外数据11 A.CME木材期货11 B.俄罗斯木材业12 2、国内数据13 A.进口量-锯材13 五、贸易流通|纸浆端14 1、绝对价格14 2、相对价差15 A.交割利润：人民币针叶浆基差季节性15 B.交割利润：美元针叶浆（银星）基差季节性19 C.期货市场23 D.跨品种价差：非标基差&加工利润24 3、海外数据29 A.波罗的海干散货指数29 B.进口金额-美国纸浆及废纸29 C.加拿大交通运输30 D.欧洲纸浆库存&消费31 E.日本纸浆32 F.韩国贸易顺差-回收纸34 4、国内数据35 A.进口-纸浆35 B.纸浆产量36 C.纸浆库存37 D.沿海货物吞吐总量38 E.进出口总额39 F.CCFI出口集装箱运价-欧洲航线40 六、微观消费|造纸端41 1、海外数据41 A.美国造纸业41 B.纸制品CPI42 C.英国报纸及期刊零售44 D.泰国造纸业劳动成本45 E.巴西纸及纸板出口46 2、国内数据46 A.台湾造纸业46 B.机制纸及纸板产量48 C.造纸业产成品存货51 D.造纸业经营情况53 E.造纸业PPI56 F.零售总额56 七、宏观消费59 1、全球数据59 A.经济政策不确定性指数59 B.官方储备资产62 C.CPI66 D.权益市场68 E.信心指数72 1、海外数据74 A.综合经济指标74 B.美国PMI76 C.产能利用率-美国制造业78 D.工业生产指数-日本82 E.就业市场84 F.韩国食品制造业存货86 2、国内数据86 A.制造业86 B.房地产88 C.中药业市净率91 八、宏观信用92 1、海外数据92 A.美国92 B.俄罗斯汇率93 2、国内数据95 A.存款性公司95 B.中债综合指数96 九、期货市场97 1、期货月间价差季节性97 一、说明 1.【阅读指南】 a)点击目录可直接跳转至章节。 b)价差图的结构为A-B。向上表征A的走强；向下表征B的走强。 c)W(eek)+N为领先+N周；M(onth)+N为领先+N月。 d)颜色的含义：供应端|木材类、贸易流通端|浆类、消费端|纸类、宏观|综合。 e)若无明确说明，则为国内数据。 2.报告持信任数据原则，无主观修正。所有“指数”均为对既有数据的变形处理，不含预测。若数据持续失真，其与价格/价差的逻辑关系（相关性和领先性）势必减弱，届时将整体剔除不再关注。将关注数据的数量控制在100个，提高整体相关。银河期货对报告中所有“指数”具有最终解释权。 3.为尝试更多可能，将“大盘股指表现-印度国家证券交易所”、“大盘股指表现-马德里交易所”、“大盘股指表现-中国台湾证券交易所”、“美国证交所指数”替换为“俄罗斯RTS指数”、“挪威OSEAX指数”。（此条更新至2024年7月13日） 4.将上海航运交易所发布的“CCFI-美东航线”替换为关注度更高的“CCFI-欧洲航线”。 （此条更新至2024年7月13日） 5.新增有国家统计局发布的“PPI-中国造纸业”、“流动资产余额-中国造纸业”、“PPIRM- 中国木材及纸浆”。（此条更新至2024年7月13日） 6.由于无法提升整体相关性，剔除“PMI-美国服务业新出口订单”。（此条更新至2024年 7月13日） 二、总览 图表1：关键数据对针叶木浆SP合约估值的影响（录用） 序号 数据 数据来源 起始时间 现在状态 最佳相关性 相关性缩略图 -5M~+42M 1 CPI-加拿大交通运输 加拿大统计局 1949年1月 录用 33.5% 2 利率-美国联邦基金 美联储 1954年7月 录用 42.8% 3 工业生产指数-日本 经济合作与发展组织 1955年1月 录用 32.8% 4 产能利用率-美国制造业 美联储 1972年1月 录用 21.3% 5 PMI-美国制造业新订单 美国供应管理协会 1948年1月 录用 32.6% 6 已开工的新建私人住宅数量-美国 美国商务部 1959年1月 录用 33.2% 7 OECD综合领先指标-德国 经济合作与发展组织 1961年1月 录用 35.3% 8 OECD商业信心指数-德国 经济合作与发展组织 1962年12月 录用 36.2% 9 产能利用率-美国家具 美联储 1967年1月 录用 33.2% 10 活动指数-美国就业失业和工时 芝加哥联储 1967年3月 录用 27.5% 11 产能利用率-美国采矿业支持 美联储 1972年1月 录用 45.8% 12 产能利用率-美国油气开采 美联储 1972年1月 录用 35.8% 13 经常薪资-中国台湾纸制品 台湾统计局 1973年1月 录用 36.6% 14 产能利用率-美国服饰 美联储 1972年1月 录用 29.2% 15 正式雇员就业指数-日本 日本内阁府 1975年1月 录用 31.2% 16 CPI-韩国手纸 韩国央行 1975年1月 录用 36.0% 17 生产者产成品库存指数-日本纸浆 日本经济产业省 1978年1月 录用 45.0% 18 工业生产指数-日本梭织面料 日本经济产业省 1978年1月 录用 59.8% 19 工业生产指数-日本染整工艺 日本经济产业省 1978年1月 录用 57.0% 20 工业生产指数-日本制冷设备 日本经济产业省 1978年1月 录用 52.3% 21 存货指数-韩国食品制造业 韩国央行 1980年1月 录用 45.2% 22 经济政策不确定性指数-美国主权债务和货币危机 同花顺 1985年1月 录用 49.6% 23 经济政策不确定性指数-美国国家安全 同花顺 1985年1月 录用 33.6% 24 周均零售金额-英国报纸及期刊 英国统计局 1986年1月 录用 24.4% 25 经济政策不确定性指数-欧洲新闻 同花顺 1987年1月 录用 40.0% 26 CPI-中国 国家统计局 1987年1月 录用 38.9% 27 库销比-美国纸制品制造业 美国人口普查局 1992年1月 录用 59.9% 28 库销比-美国纸及纸制品批发商 美国商务部 1992年1月 录用 45.8% 29 OECD综合领先指标-印度尼西亚 经济合作与发展组织 1991年1月 录用 55.3% 30 经济政策不确定性指数-巴西新闻 同花顺 1991年1月 录用 49.8% 31 国债总额-美国 美国财政部 1993年2月 录用 40.6% 32 名义有效汇率指数-俄罗斯卢布 国际清算银行 1994年1月 录用 49.2% 33 俄罗斯布计价-黄金 世界黄金协会 1993年1月 录用 37.6% 34 恒生中国企业指数 同花顺 1993年7月 录用 56.7% 35 官方储备资产-捷克 捷克央行 1993年1月 录用 52.7% 36 累计投资金额-中国房地产开发 国家统计局 1994年2月 录用 37.6% 37 HICP-欧元区书报文具 欧盟统计局 1996年1月 录用 31.1% 38 波罗的海运费指数-干散货 波罗的海航运交易所 1995年1月 录用 53.4% 39 出口金额-巴西纸及纸板 巴西海关 1999年1月 录用 49.4% 40 零售金额-中国体育娱乐用品 国家统计局 1997年1月 录用 45.1% 41 累计竣工面积-中国住宅 国家统计局 1998年7月 录用 50.6% 42 PMI-美国服务业库存景气 美国供应管理协会 1997年7月 录用 52.9% 43 经济政策不确定性指数-中国香港新闻 同花顺 1998年4月 录用 55.6% 44 成交金额-中国期货市场 中国期货业协会 1998年1月 录用 40.1% 45 意大利MIB指数 同花顺 1998年1月 录用 56.1% 46 房地产开发投资累计金额-中国住宅 国家统计局 1998年2月 录用 51.0% 47 开发投资累计金额-中国商业用房 国家统计局 1998年2月 录用 39.2% 48 进口金额-中国锯材 海关总署 2003年7月 录用 68.6% 49 CPI-新加坡书报文具 新加坡统计局 2000年1月 录用 37.3% 50 申万行业市净率-中国中药 申银万国证券 2000年1月 录用 48.0% 51 消费者信心指数-中国 国家统计局 1998年8月 录用 58.1% 52 信贷规模-中国存款性公司 中国人民银行 1999年12月 录用 56.3% 53 官方储备资产-中国香港 国际货币基金组织 2000年4月 录用 46.3% 54 官方储备资产-拉脱维亚黄金储备 国际货币基金组织 2000年4月 录用 35.1% 55 消费重量-欧洲漂针木浆&本色木浆 UTIPULP 2001年1月 录用 56.1% 56 零售金额-中国化妆品 国家统计局 2001年2月 录用 43.7% 57 实收资本-中国存款性公司 中国人民银行 1999年12月 录用 59.6% 58 官方储备资产-挪威 国际货币基金组织 2000年4月 录用 64.3% 59 零售金额-中国日用品 国家统计局 2001年2月 录用 51.1% 60 官方储备资产-奥地利外汇储备 国际货币基金组织 1999年12月 录用 46.1% 61 持仓量-中国期货市场 中国期货业协会 2002年8月 录用 57.0% 62 库存重量-欧洲漂针木浆&本色木浆 UTIPULP 2001年1月 录用 46.9% 63 中债综合指数-中国 中债估值中心 2002年1月 录用 67.9% 64 固定资产投资完成额-中国造纸业 国家统计局 2004年2月 录用 54.1% 65 官方储备资产-乌拉圭 国际货币基金组织 2003年8月 录用 41.8% 66 核心CPI-俄罗斯 俄罗斯联邦统计局 2003年1月 录用 75.4% 67 商品房成交面积-中国30大中城市 同花顺 2004年2月 录用 40.0% 68 净利润-俄罗斯木材加工业 俄罗斯联邦统计局 2004年12月 录用 27.5% 资料来源：银河期货 图表2：关键数据对针叶木浆SP合约估值的影响（观察） 序号 数据 数据来源 起始时间 现在状态 最佳相关性 相关性缩略图 -5M~+42M 69 工业生产指数-日本纸浆 日本经济产业省 1978年1月 观察 47.6% 70 经济景气指数-欧元区 欧盟统计局 1980年1月 观察 59.3% 71 OECD综合领先指标-韩国 经济合作与发展组织 1990年1月 观察 71.2% 72 一般进口金额-美国纸浆及废纸 美