2025年一季报点评：Q1业绩符合预期，25年单吨净利稳中有升

公司25年Q1业绩符合预期，营收35亿元（同环比42%/-5%），归母净利润1.5亿元（同环比31%/3%）。电解液出货14.8万吨（同环比64%/-8%），预计25年总出货70万吨，同增40%；外售锂盐折固约0.2万吨，折电解液约2万吨，环增20%+，25年外供锂盐预计进一步增长；LiFSI预计25年出货2.2-2.5万吨（含自供），同比翻倍。Q1电解液单吨净利约0.08-0.09万元，环比持平，贡献利润约1.5亿元；外供锂盐贡献0.2亿元；六氟部分客户价格已上涨，预计25年盈利逐步改善。

正极板块Q1出货3万吨（同比翻倍以上），单吨净利-0.2万元/吨，合计亏损约0.6亿元，环比收窄；预计全年出货15万吨+，减亏至1-2亿元。日化业务预计25Q1贡献0.5亿元+利润，25年稳定增长。

费用控制良好，期间费用4.7亿元（费用率13%，同比-2pct），但经营性现金流转负；资本开支2.3亿元（同比-29%/60%）；存货小幅增加至14亿元。

盈利预测：维持25-27年归母净利润11.2/16.8/23.8亿元，对应PE为29/19/14倍，维持“买入”评级。

风险提示：下游需求不及预期，原材料价格波动，市场竞争加剧。