2024年年报及2025年一季报点评：快充催化出货实现高增长，单吨净利稳步修复

公司24年业绩符合预期，营收8.1亿元（同比-14.6%），归母净利润-0.3亿元（同比-180%），毛利率4.9%（同比-8.8pct）。其中，24Q4营收2.4亿元（同环比-1.1%/19.6%），归母净利润-0.1亿元（环比亏损扩大）；25Q1收入2.43亿元（同环比81%/-1%），归母净利0.07亿元（同环比扭亏）。毛利率受停产费调整及政府收益递延影响，调整后Q4毛利率9%（环比+3pct），25Q1毛利率11.6%（环比+3pct）。

出货量方面，24年包覆材料出货6万吨（同增94%），预计25年出货8万吨（同增30%+），当前满产满销。25Q1单吨净利恢复微利，主要得益于价格企稳、产品结构改善及乙烯焦油价格回落，预计单吨净利逐步提升至0.05-0.1万元。昱泰3万吨产能预计25年满产满销，单吨净利维持高位，贡献主要利润增量。

费用控制良好，期间费用率10.8%（同比+1.6pct），25Q1期间费用率8.6%（同比-11.1pct）。经营性净现金流-0.1亿元（同比-84.6%），资本开支0.5亿元（同比-2.3%）。存货较年初增长24.5%，主要系副产品库存增加，包覆材料库存下降。

盈利预测下修，25-26年归母净利润0.6/0.9亿元（原0.7/1.3亿元），新增27年净利预期1.1亿元（同比增273%/56%/24%），对应PE为58x/37x/30x，维持“买入”评级。风险提示：下游需求不及预期、原材料价格波动、市场竞争加剧。