宝丰能源：内蒙放量、价差修复，Q1业绩同比高增

公司2025年一季度业绩显著高增，主要得益于内蒙300万吨烯烃项目投产放量及煤价下行带来的价差修复。具体来看：

• 业绩表现：Q1营收107.71亿元（同比+30.9%，环比+23.7%），归母净利润24.37亿元（同比+71.5%，环比+35.3%），扣非归母净利润25.97亿元（同比+75.3%，环比+38.6%）。
• 产品销量：聚乙烯销量51.46万吨（同比+74.3%），聚丙烯销量49.15万吨（同比+83.7%），焦炭销量169.87万吨（同比-2.9%）。
• 盈利能力：毛利率35.4%（同比+6.6pct），净利率22.6%（同比+5.4pct），主要受益于煤价下行带动烯烃产品利润率提升。
• 成本与价格：原煤、动力煤均价同比分别下降23.2%、20.0%，烯烃价差持续修复，聚乙烯、聚丙烯价差分别同比+13.9%、+27.3%。
• 产能释放：内蒙项目三条产线已投产，上半年将达设计产能，未来业绩有望持续向上。
• 长期布局：新疆煤制烯烃项目（400万吨/年）审批推进中，宁东四期等工程规划有序，中长期成长动能充足。

盈利预测：2025-2027年归母净利润预计分别为143.05、169.72、187.54亿元（同比+125.7%、+18.6%、+10.5%），EPS分别为1.95、2.31、2.56元，维持“买入”评级。

风险提示：下游需求不及预期；项目建设进度不及预期；原材料价格大幅上涨；油价大幅波动；政策不确定性风险。