宝丰能源26H1业绩高增烯烃景气内蒙项目放量驱动

2026年上半年，公司预计实现归母净利润93-102亿元，同比增长62.7%-78.4%。其中，Q2单季预计实现归母净利润56.39-65.39亿元，同比增长71.87%-99.30%，环比增长54.04%-78.61%。

业绩增长核心驱动：

• 受中东地缘冲突影响，全球化工原料价格上涨，推动下游烯烃产品市场价格上涨，增强公司煤制烯烃产品盈利能力。
• 2026年Q2国内聚乙烯均价为8314.36元/吨，环比+12.54%，同比+9.90%；聚丙烯均价为9354.94元/吨，环比+27.2%，同比+25.08%。同期，煤炭均价为707.48元/吨，环比上升约9.99%，同比上升6.64%。
• 烯烃产品环比涨幅明显高于煤炭，价差扩大驱动公司2026年上半年的业绩高增。

产能端支撑：

• 26Q1，内蒙项目产能爬坡驱动公司产销量上升，聚乙烯产量同比增40.42%，销量同比增39.58%；聚丙烯产量同比增38.91%，销量同比增40.31%。
• 2026年4月，内蒙烯烃项目全面达产，Q2烯烃产销量有望实现同比提升，推动公司盈利能力继续增强。

长期项目布局：

• 宁东四期50万吨/年项目将于2026年底建成投产；内蒙古电解水制氢一期项目预计2027年建成；新疆煤制烯烃项目已上报国家发改委审核；内蒙二期履行相关审批流程。
• 若上述项目全部过审、投产，公司烯烃总产能将由520万吨/年进一步提升。
• 随着烯烃行业供需拐点来临，公司新型煤化工的成本优势有望进一步凸显，市占率有望持续提升，综合竞争力有望进一步增强。

盈利预测与评级：

• 预计公司26-28年归母净利润分别为164/176/190亿元，维持「增持」评级。

风险提示：

• 产品价格波动风险；原材料价格上涨风险；项目投产进度不及预期。