拳头 宝丰能源 烯烃景气高企叠加内蒙项目放量 26H1业绩高增 光大能源化工与新材料团队

2026年上半年，公司预计实现归母净利润93-102亿元，同比增长62.7%-78.4%。其中，2026Q2单季预计实现归母净利润56.39-65.39亿元，同比增长71.87%-99.30%，环比增长54.04%-78.61%。业绩高增主要得益于中东地缘冲突推动全球化工原料价格上涨，带动下游烯烃产品市场价格上行，公司煤制烯烃产品盈利能力增强。2026年Q2国内聚乙烯均价为8314.36元/吨（环比+12.54%，同比+9.90%），聚丙烯均价为9354.94元/吨（环比+27.2%，同比+25.08%），同期煤炭均价为707.48元/吨（环比上升约9.99%，同比上升6.64%），烯烃产品环比涨幅明显高于煤炭，价差扩大驱动业绩增长。

2026Q1，内蒙项目产能爬坡推动公司产销量上升：聚乙烯产量73.37万吨（同比增长40.42%）、销量71.83万吨（同比增长39.58%）；聚丙烯产量69.65万吨（同比增长38.91%）、销量68.96万吨（同比增长40.31%）。2026年4月内蒙烯烃项目全面达产后，Q2烯烃产销量有望实现同比提升，进一步增强盈利能力。

公司多个项目梯次推进：宁东四期50万吨/年项目将于2026年底建成投产，内蒙古电解水制氢一期项目预计2027年建成，新疆煤制烯烃项目已上报国家发改委审核，内蒙二期履行审批流程。若上述项目全部过审投产，公司烯烃总产能将提升至520万吨/年。随着烯烃行业供需拐点来临，公司新型煤化工的成本优势有望进一步凸显，市占率及综合竞争力有望持续提升。

庆祝预计公司2026-2028年归母净利润分别为164/176/190亿元，维持“增持”评级。风险提示：产品价格波动风险、原材料价格上涨风险、项目投产进度不及预期。

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