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年报点评报告：四季度盈利大增，产品结构持续改善

2025-04-22 笃慧,高亢国盛证券黄崇贵-中国医药城15189901173

事件与业绩概述：新钢股份发布2024年度报告，实现营业收入418.04亿元，同比减少41.24%；归属于母公司所有者的净利润3278.07万元，同比减少93.41%。四季度盈利大增，归母净利润6.12亿元，同比增加2774.96%，环比增加221.51%，扣非归母净利3.99亿元，同比增加176.75%，环比增加149.93%。
盈利能力分析：2024年钢铁企业利润普遍下滑，中钢协重点统计企业实现利润总额429亿元，同比下降50.3%，公司归母利润随行业趋势回落。公司2024Q1-Q4逐季销售毛利率分别为0.23%、0.98%、-2.87%、5.18%，逐季销售净利率分别为-1.36%、0.82%、-5.11%、5.86%。受益于宝武集团内部资源专业化整合与优化以及2024年四季度政府一揽子增量政策等因素影响，公司毛利率已显著改善，随着行业供给端调控预期升温，叠加消费驱动的需求改善趋势，后续行业盈利及公司销售毛利有望持续好转。
业务结构与产销规模：公司聚焦钢铁主业，产销规模小幅下滑。2024年公司完成钢材产量992.93万吨，同比下降8.59%；完成销量996.96万吨，同比下降7.82%。公司已全部退出贸易业务，打造精品硅钢和高品质厚板全球双一流示范企业。
产品结构优化：公司坚持精品战略，不断优化调整品种结构，高端及重点产品占比升至55.27%，较2023年提升6.84pct。公司重点发展终端用户，各产线终端订货比例逐年稳步提升，中厚板、冷卷和硅钢等重要产线终端比例分别增至48%、64%、84%。
股东增持：公司控股股东新余钢铁集团有限公司计划通过上海证券交易所增持公司A股股份，增持金额不低于人民币1.5亿元且不超过人民币3亿元，增持比例不超过公司总股本的2%，增持期间为2024年8月23日起12个月内。截至2025年3月19日，新钢集团以集中竞价交易方式累计增持新钢股份3,031.73万股，占公司总股本的0.96%。
投资建议：公司为区域板材龙头，并入宝武集团后管理能力和业务结构均持续优化，在外部赋能及产品结构高端化加持下，其盈利有望在度过短期低迷后显著修复。预计公司2025年-2027年归母净利为9.0亿、11.0亿、13.4亿元，近三年估值中枢水平对应市值为170亿左右，近三年估值高位水平对应市值为258亿左右，维持“买入”评级。
风险提示：上游原料价格大幅上涨，钢材需求不及预期，新业务发展存在不确定性。