2023年年报&2024年一季报点评：23年电力锻件收入大增115%；产品结构影响盈利能力

公司业绩与市场表现概览

年报与一季度报概述：

公司于2023年4月29日发布了其年度报告以及2024年第一季度报告。年报显示，公司全年实现营业收入36.2亿元，同比增长30.1%，归母净利润4.9亿元，同比增长1.3%，扣非净利润4.3亿元，同比增长0.5%。一季度，公司实现营业收入7.5亿元，同比下降20.6%，归母净利润0.73亿元，同比下降49.4%，扣非净利润0.70亿元，同比下降47.3%，业绩表现基本符合市场预期。

收入增长分析：

23年收入稳定增长主要得益于电力和石化锻件业务的增长。1Q24业绩下滑则主要归因于航空及石化类锻件产量的减少。

盈利能力评估：

• 单季度分析：4Q23的营收为8.2亿元，同比增长22.9%，但归母净利润为0.69亿元，同比下降48.9%，扣非净利润为0.65亿元，同比下降27.7%。
• 盈利能力变化：2023年毛利率同比下降1.5个百分点至23.9%，净利率同比下降3.9个百分点至13.6%。4Q23毛利率降至18.5%，净利率降至11.7%。1Q24毛利率同比减少5.3个百分点至21.0%，净利率同比减少5.5个百分点至9.7%。

产品结构与毛利率变动：

• 航空航天锻件：实现营收11.3亿元，同比增长13.3%，占总收入的31.2%，毛利率为43.8%，同比下降1.2个百分点。
• 石化锻件：实现营收9.3亿元，同比增长20.7%，占总收入的25.7%，毛利率为15.8%，同比下降2.5个百分点。
• 电力锻件：实现营收8.6亿元，同比增长115%，占总收入的23.8%，毛利率为15.4%，同比增长9.3个百分点。
• 其他锻件：实现营收2.7亿元，同比增长18.7%，占总收入的7.6%，毛利率为21.4%，同比增长4.0个百分点。

研发与成本管理：

• 公司持续加大在航空航天、新能源行业的研发投入，研发费用同比增长43.2%至1.8亿元，研发费用率同比增长0.4个百分点至4.9%。
• 管理费用率同比增加0.5个百分点至2.4%，主要由于中介机构服务费增加及折旧费增加。

库存与资本支出：

• 截至1Q24末，存货较年初增加8.2%至9.9亿元，在建工程较年初增加156.1%至3.2亿元，这反映出公司在积极备产备货以应对多领域的旺盛需求。

投资建议：

公司作为我国航空航天环锻细分市场的领军企业，受益于“十四五”期间航空航天、新能源等多领域的高增长趋势。预计2024~2026年归母净利润分别为5.5亿、7.2亿和9.4亿元，对应PE为14x/11x/8x。鉴于下游长期景气度和公司的市场领先地位，维持“推荐”评级。

风险提示：

• 下游需求可能不及预期。
• 产品价格存在下行压力。
• 原材料价格波动的风险。