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年报点评报告：U8逆势增长，24年圆满收官

2025-04-22 李梓语,黄越国盛证券好运联联-小童

燕京啤酒2024年实现营收146.67亿元，同比增长3.20%，归母净利润10.56亿元，同比增长63.74%，扣非归母净利润10.41亿元，同比增长108.03%。公司预计2025年营收目标为160亿元，同比增长9.09%。

核心观点与关键数据：

产品结构升级：燕京U8销量显著增长，同比+31.40%，推动产品结构升级，中高档产品占比提升至67.01%。
成本红利与利润率提升：毛利率提升至40.72%，主要受益于原材料成本下降和产品结构升级；费用率全面下降，归母净利率达到7.20%。
子公司业绩改善：漓泉啤酒净利润同比增长11.86%，惠泉啤酒营收同比增长5.44%，净利润同比增长33.39%。
盈利预测：预计2025-2027年归母净利润分别同比增长37.1%、24.1%、21.4%，达到14.5亿元、18.0亿元、21.8亿元，维持“买入”评级。

风险提示：行业竞争加剧、原材料成本上涨、新品开拓不及预期。

年报点评报告：U8逆势增长，24年圆满收官

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