橡胶基本面缺乏利好刺激 沪金避险需求不减

橡胶期货：

• 市场表现：4月21日主力合约收涨1.16%至14795.0元，资金整体流入2474.07万元。
• 供应端：海内外主产区符合开割条件，东南亚产区降雨量减少对割胶影响减弱，新胶供应预期偏强；现货库存延续累库趋势，对胶价压制。
• 需求端：中国半钢胎样本企业产能利用率环比减少19%（74.20%），同比减少6.67%，促销政策效果有限，成品库存攀升；全钢胎样本企业产能利用率小幅波动。
• 库存：青岛港口库存小幅回落，社会库存小幅回升，仍处于逆季节性累库周期，国内进口压力不大。
• 后市展望：海外关税政策情绪消化，市场恐慌缓解，但基本面缺乏利好，橡胶价格短期预期震荡偏弱。

螺纹钢：

• 市场表现：关税冲击落地，总量降准降息工具未发力，市场谨慎，基差逐步走扩。
• 供需：螺纹钢处于中性估值水平，短流程谷电利润亏损，成本支撑加强；五大材供需双增，库存继续回落。
• 需求：受反倾销和关税影响，出口下滑，板材需求降幅增大，螺纹需求回升至近同期水平，但下游需求下滑已成事实，出口雪上加霜。
• 后市展望：4月底政治局会议或托举式政策支持，强刺激可能性不大，黑色系整体或低位震荡。

黄金：

• 定价机制：由实际利率向央行购金转变，体现“去中心化”和避险需求集中；货币属性上，美元信用裂痕凸显黄金去法币化属性；金融属性上，高利率环境下黄金替代效应减弱；避险属性上，地缘政治风险边际减弱但关税政策加剧贸易紧张，避险需求不减。
• 商品属性：中国实物金需求上升，央行重启增持黄金。
• 后市逻辑：推升本轮金价上涨的逻辑未逆转，美联储利率政策和关税政策是短期扰动因素，利率政策更谨慎，关税政策主导避险情绪。
• 关键数据：美国非农就业人口超预期（失业率4.2%），CPI同比放缓（2.4%），通胀回落。
• 短期趋势：美联储独立性担忧和美元指数下跌利好黄金；关税政策加剧不确定性，避险情绪支撑金价，持续上涨趋势。