沪金
- 行情复盘：12月31日沪金期货主力合约收跌0.85%至977.56元，资金整体流出17.24亿元。
- 背景分析：在高利率环境和全球化重构下，黄金定价机制由实际利率转向央行购金，央行购金是关键，体现“去中心化”和避险需求。美国债务问题削弱美元信用，推动黄金去法币化。高利率环境下，黄金对债券替代效应减弱。
- 后市展望：市场预期明年美联储降息两次，降息预期和地缘政治冲突利多金价；年初仓位调整和杠杆率下调打压金价。多空博弈下黄金波动加大，关注美联储主席人选和本周非农数据。美联储降息周期、全球央行购金和地缘政治冲突对金价形成中长支撑。
原木
- 供需分析：上周港口日均出货量5.83万方，环比减少0.49万方，全国日均出库量受山东拖累下降至6万方以下，江苏稳定。11月新西兰发运至中国原木量145.2万方，环比减少3%。11月中国针叶原木进口量222.95万方，环比增加16.86%，同比增加2.58%。
- 库存与价格：预计到港量51万方，环比增加66.8%，港口库存254万方，环比去库6万方。现货价格偏稳，日照6米中A稳定在760元，太仓上涨至780元。CFR12月报价112美元/JAS方，较上月下跌4美元，新西兰假期后报价存稳或上涨预期。
- 交割情况：11月合约交割30手，注册仓单200手，交割参与意愿低。
- 结论：现货价格偏稳，到港量增加但供应稳定，需求疲软，成本利好预期，价格震荡为主。
橡胶
- 供应端：云南停割，海南季节性停产，泰国产量正常，东北产区预计年初停割，短期供应收窄，原料价格偏强。
- 需求端：截止12月下旬，中国半钢/全钢轮胎产能利用率分别为70%/63.6%。11月新能源汽车销量152.2万辆，环比增长4.3%，同比增长6.5%。2026年补贴新政释放长期利好。
- 库存情况：中国天然橡胶社会库存115.2万吨，环比上升2.6%，保税库及一般贸易仓库均累库。海外货船入港量高位，库存季节性累库。
- 市场特征：供给边际缓解、消费淡季、库存高企，胶价上行阻力明显。
- 结论：天然橡胶价格或将震荡偏弱运行。
