24年业绩大幅增长，新材料项目稳步推进

核心观点

• 业绩大幅增长：新和成2024年实现营业总收入216.10亿元，同比增长42.95%；归母净利润58.69亿元，同比增长117.01%。2025年一季度预计归母净利润18-19亿元，同比增长107%-118%。
• 营养板块驱动：业绩提升主要受蛋氨酸新产能释放、维生素下游需求回暖及国际大厂减产影响，推动VA/VE/VC/蛋氨酸价格显著上涨，其中蛋氨酸99%全年均价同比增长19.25%。
• 供需优化：海内外蛋氨酸供给偏紧缩，生猪养殖业回暖提振需求，VA/VE/VC全年出口量分别同比增长28.96%/35.82%/5.58%。
• 产能释放：山东基地30万吨蛋氨酸满产满销，宁波镇海18万吨液体蛋氨酸项目基本完成，将进一步增厚业绩。

多板块业务发展

• 营养品板块：蛋氨酸一体化提升项目获批，与中石化合资建设18万吨液体蛋氨酸项目完成建设。
• 新材料板块：PPS下游应用领域新场景开发顺利，己二腈-尼龙66项目稳步推进。
• 香精香料板块：多个合成香料及扩建项目完成公示，持续丰富香料品种。

投资建议与预测

• 盈利预测：预计2025-2027年归母净利润分别为65.19、73.29、80.31亿元，对应PE分别为10、9、8倍。
• 投资评级：维持“买入”评级。

风险提示

• 原材料及产品价格波动风险。
• 安全生产及环境保护风险。
• 项目投产进度不及预期风险。