上半年业绩大幅增长，新建项目稳步推进

新宙邦（300037） 公司研究/公司点评 上半年业绩大幅增长，新建项目稳步推进 2022-09-02 报告日期： 投资评级：买入（维持） 收盘价（元）40.93 近12个月最高/最低（元）85.36/39.48 总股本（百万股）742 流通股本（百万股）535 流通股比例（%）72.10 总市值（亿元）304 流通市值（亿元）219 公司价格与沪深300走势比较 9/2112/213/226/229/22 55% 27% 0% -28% -55% 新宙邦沪深300 分析师：尹沿技 执业证书号：S0010520020001电话：021-60958389 邮箱：yinyj@hazq.com 联系人：�强峰 执业证书号：S0010121060039电话：13621792701 邮箱：wangqf@hazq.com 联系人：刘天文 执业证书号：S0010122070031电话：18811321533 邮箱：liutw@hazq.com 主要观点： 事件描述 公司发布2022年半年报，报告期间公司实现营业收入49.91亿元，同比增长95.22%；实现归母净利润10.04亿元，同比增长129.75%。 上半年业绩大幅增长，毛利率稳步提升 2022H1，公司实现营业收入49.91亿元，同比增长95.22%；实现利润总额12.10亿元，同比增长136.02%；归属于上市公司股东净利润10.04亿元，同比增长129.75%。利润率方面，2022H1公司毛利率为33.92%，相比去年同期基本持平，净利率为21.13%，相比去年同期增长3.32pct。公司净利率基本恢复到2020年的水平，主要得益于公司较强的控费能力，2022H1公司销售费用率、管理费用率、财务费用率、研发费用率分别为1.08%、3.78%、-0.31%、5.33%，分别同比降低1.28pct、1.98pct、0.24pct和1.44pct。从单季度来看，2022Q2公司实现营业收入22.79亿元，同比增长60.83%，环比降低15.97%；实现归属于上市公司股东净利润4.92亿元，同比增长75.09%，环比降低3.91%。公司二季度收入环比下滑，主要是受到电解液价格下跌所致。但公司二季度归母净利润环比基本持平，体现了公司产品较强的市场竞争力和公司较强的成本管控能力。 四大主业均衡发展，依托技术平台大力发展新能源材料 分业务来看，2022H1，公司电池化学品、半导体化学品、有机氟化学品、电容器化学品分别实现营业收入38.96亿元、1.58亿元、5.40亿元、3.67亿元，分别同比增长120.14%、77.76%、56.96%、12.52%。电池化学品已经成为公司的主要收入和利润来源，公司作为行业领先者，充分抓住市场机遇，坚持研发创新，加速新技术布局，产品市场竞争力进一步提升。随着公司新投产项目产能逐步释放，公司业绩有望保持大幅增长。同时，公司半导体化学品和有机氟化学品项目积极推进，未来随着下游行业的快速发展，产能有望加速释放。电容器化学品，公司凭借行业龙头地位，通过先进技术和齐全的产品品类深耕战略客户，确保核心客户订单稳定，同时公司借助光伏、新能源行业快速发展契机，积极开拓新的市场，开发具有竞争力的产品，确保公司电容化学品销售业绩持续稳定增长。 扩大资本开支加码布局材料领域，荆门项目稳步推进 根据公司2022年中报披露，公司在建工程合计6.68亿元，保持稳定增长态势。在建工程项目以锂离子电池电解液、半导体化学品和有机氟化学品为主，包括荆门年产28.3万吨锂电池材料项目、荆门锂电池材料及半导体化学品项目（一期）、海德福高性能氟材料（一、二期）等。未来随着该类项目不断建设投产，将进一步巩固公司的行 敬请参阅末页重要声明及评级说明证券研究报告 业领先地位，为公司带来新的业绩增量。 投资建议 公司是国内电解液行业领先企业，积极推进项目建设拓宽市场份额。同时，公司已经形成以电池化学品为主，半导体化学品、有机氟化学品、电容器化学品为辅的发展格局，未来多轮驱动保障公司业绩增长。预计公司2022年-2024年分别实现营业收入105.82、124.52、163.85亿元，实现归母净利润19.45、22.75、29.03亿元，对应PE分别为16X、13X、10X。维持公司“买入”评级。 风险提示 （1）公司技术研发进度不及预期； （2）公司产能释放速度不及预期； （3）原材料价格波动； （4）下游需求不及预期。 重要财务指标单位:百万元 主要财务指标 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入 6951 10582 12452 16385 收入同比（%） 134.8% 52.2% 17.7% 31.6% 归属母公司净利润 1307 1945 2275 2903 净利润同比（%） 152.4% 48.8% 17.0% 27.6% 毛利率（%） 35.5% 36.8% 36.9% 36.4% ROE（%） 19.3% 23.1% 21.3% 21.4% 每股收益（元） 3.18 2.62 3.06 3.91 P/E 35.53 15.63 13.35 10.47 P/B 6.89 3.61 2.84 2.24 EV/EBITDA 26.64 12.10 10.00 7.43 资料来源：wind，华安证券研究所 财务报表与盈利预测 资产负债表 单位:百万元 利润表 单位:百万元 会计年度 2021A 2022E 2023E 2024E 会计年度 2021A 2022E 2023E 2024E 流动资产 7008 9299 11251 16206 营业收入 6951 10582 12452 16385 现金 1458 2062 2944 4551 营业成本 4484 6688 7863 10418 应收账款 1893 2222 2620 3751 营业税金及附加 49 80 94 123 其他应收款 11 220 52 306 销售费用 117 301 355 467 预付账款 218 187 220 291 管理费用 408 715 842 1107 存货 810 1718 1254 2684 财务费用 6 16 28 50 其他流动资产 2617 2890 4160 4623 资产减值损失 -10 2 3 2 非流动资产 4158 4731 5149 5512 公允价值变动收益 1 5 5 5 长期投资 281 321 361 401 投资净收益 41 5 6 8 固定资产 1367 1823 2024 2122 营业利润 1537 2200 2586 3316 无形资产 383 439 495 551 营业外收入 1 1 2 2 其他非流动资产 2128 2148 2269 2437 营业外支出 9 1 1 2 资产总计 11166 14030 16400 21717 利润总额 1530 2200 2587 3316 流动负债 3475 4630 4704 7127 所得税 166 330 388 497 短期借款 25 25 25 25 净利润 1364 1870 2199 2819 应付账款 907 1787 1380 2815 少数股东损益 58 -75 -77 -85 其他流动负债 2543 2819 3299 4287 归属母公司净利润 1307 1945 2275 2903 非流动负债 697 826 933 1019 EBITDA 1720 2405 2835 3609 长期借款 421 541 641 721 EPS（元） 3.18 2.62 3.06 3.91 其他非流动负债 276 286 293 299 负债合计 4172 5456 5637 8146 主要财务比率 少数股东权益 225 150 73 -12 2021A 2022E 2023E 2024E 股本 412 412 412 412 成长能力 资本公积 2566 2566 2566 2566 营业收入 134.8% 52.2% 17.7% 31.6% 留存收益 3792 5446 7711 10605 营业利润 152.2% 43.1% 17.6% 28.2% 归属母公司股东权 6770 8424 10689 13583 归属于母公司净利 152.4% 48.8% 17.0% 27.6% 负债和股东权益 11166 14030 16400 21717 获利能力毛利率（%） 35.5% 36.8% 36.9% 36.4% 现金流量表 单位:百万元 净利率（%） 18.8% 18.4% 18.3% 17.7% 会计年度 2021A 2022E 2023E 2024E ROE（%） 19.3% 23.1% 21.3% 21.4% 经营活动现金流 449 1649 1552 2270 ROIC（%） 17.6% 20.0% 18.9% 19.6% 净利润 1364 1870 2199 2819 偿债能力 折旧摊销 210 203 236 261 资产负债率（%） 37.4% 38.9% 34.4% 37.5% 财务费用 32 27 34 39 净负债比率（%） 59.6% 63.6% 52.4% 60.0% 投资损失 -41 -5 -6 -8 流动比率 2.02 2.01 2.39 2.27 营运资金变动 -1140 -438 -900 -830 速动比率 1.71 1.59 2.07 1.85 其他经营现金流 2529 2299 3089 3640 营运能力 投资活动现金流 -316 -856 -733 -701 总资产周转率 0.75 0.84 0.82 0.86 资本支出 -597 -480 -360 -330 应收账款周转率 4.82 5.14 5.14 5.14 长期投资 262 -381 -381 -381 应付账款周转率 6.32 4.97 4.97 4.97 其他投资现金流 19 5 8 10 每股指标（元） 筹资活动现金流 -120 -178 73 47 每股收益 3.18 2.62 3.06 3.91 短期借款 -426 0 0 0 每股经营现金流薄） 0.60 2.22 2.09 3.06 长期借款 220 120 100 80 每股净资产 16.41 11.35 14.40 18.29 普通股增加 2 0 0 0 估值比率 资本公积增加 221 0 0 0 P/E 35.53 15.63 13.35 10.47 其他筹资现金流 -136 -298 -27 -33 P/B 6.89 3.61 2.84 2.24 现金净增加额 7 604 882 1607 EV/EBITDA 26.64 12.10 10.00 7.43 资料来源：公司公告，华安证券研究所 重要声明 分析师声明 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，以勤勉的执业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告，本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息，本人对这些信息的准确性或完整性不做任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。报告中的信息和意见仅供参考。本人过去不曾与、现在不与、未来也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收任何形式的补偿，分析结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 华安证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。本报告由华安证券股份有限公司在中华人民共和国（不包括香港、澳门、台湾）提供。本报告中的信息均来源于合规渠道，华安证券研究所力求准确、可靠，但对这些信息的准确性及完整性均不做任何保证。在任何情况下，本报告中的信息或表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投