业绩大幅增长，海外项目稳步推进，增产空间巨大

核心观点与关键数据

• 业绩大幅增长：2024年上半年，公司总收入46.27亿元，同比增长34.24%；归母净利润5.53亿元，同比提升118.62%。主要得益于矿产金产量提升（13.18吨，同比增长12%）和金价走高（伦敦金价年初至今涨幅超13%）。
• 成本控制显著：克金成本同比下降4.7元，毛利率同比提升3.72pct。
• 金价预期：美联储降息预期及央行购金推动金价持续走高，未来有望维持高位，为公司业绩提供稳定保障。

未来增量空间

• 国内项目：收购瑞海矿业70%股权，海域金矿资源量达562.37吨，可采储量212.21吨，平均品位4.42克/吨，预计2027年达产至15吨。
• 海外项目：完成对铁拓的全资收购，并表贡献利润，铁拓矿产年产量有望达4-5吨，克金成本与金山水平相近。

研究结论

• 目标价与评级：目标价17.39港元，维持买入评级，对应2025年30倍PE，较现价有26.2%上涨空间。
• 盈利预测：预测2024-2026年归属于母公司净利润分别为12.5/19.8/27亿元。
• 协同效应：公司与紫金的协同合作将进一步优化资源布局。