业绩略逊于预期，养精蓄锐静待行业复苏

业绩简评

2024年公司实现营业收入91.98亿元，同比增长45.94%；归母净利润12.73亿元，同比增长1.36%。2025年一季度实现营业收入15.34亿元，同比下降21.90%；归母净利润1.41亿元，同比下降57.56%，略低于预期。

经营分析

• 行业供需失衡：公司2024年减值共计6.2亿元，主要为存货减值。行业大面积亏损导致下游客户扩产放缓，公司2024年新签订单101.49亿元（含税），同比下降22.5%。
• 多方面布局：公司2024年研发费用率4.3亿元，同比+31.5%，研发人员1065人，同比+21.7%，在光伏、锂电、半导体板块均进行前瞻性技术与产品研发。加快国际化布局，2024年海外客户订单占比超过30%，并完成马来西亚公司设立。
• 提质增效：公司重视股东回报，拟向全体股东每10股派发现金红利16.00元（含税），占2024年全年利润的39.6%，股息率大于4%。

盈利预测、估值与评级

• 下调盈利：根据在手订单及业务进展，下调公司2025-2026年盈利至7.88亿元（-111%）和6.91亿元（-164%），新增2027年盈利7.13亿元。
• 估值与评级：对应EPS为4.72、3.67、3.58元，当前股价对应PE分别为14.5/16.5/16.0倍，维持“买入”评级。

风险提示

新技术渗透不及预期，研发进展不及预期，应收账款回款不及预期。

关键数据

• 2024年：营业收入91.98亿元，同比增长45.94%；归母净利润12.73亿元，同比增长1.36%。
• 2025年一季度：营业收入15.34亿元，同比下降21.90%；归母净利润1.41亿元，同比下降57.56%。
• 研发投入：2024年研发费用率4.3亿元，同比+31.5%。
• 国际化：2024年海外客户订单占比超过30%。
• 股东回报：拟每10股派发现金红利16.00元（含税）。