全年业绩略低于预期，静待临床CRO行业复苏

核心观点与关键数据

2024年全年业绩略低于预期，主要原因是大临床降价订单逐步体现导致毛利率下滑，以及数统业务收入增速低于预期。Q4利润大幅增长主要受股份支付费用冲回影响。

• 业绩数据：2024年营业收入7.44亿元（同比增长3.14%），归母净利润1.40亿元（同比下降13.73%），扣非后归母净利润1.14亿元（同比下降11.36%）。
• 分业务表现：
  • 临床试验运营：收入3.20亿元（同比下降9.74%），毛利率29.98%（同比减少9.84pct）。
  • SMO业务：收入2.05亿元（同比增长10.19%），毛利率30.21%（同比增加0.64pct）。
  • 数统业务：收入1.01亿元（同比增长26.35%），毛利率49.06%（同比增加5.58pct）。
  • 生物样本检测：收入0.64亿元（同比增长74.09%）。
  • 临床试验咨询：收入0.23亿元（同比下降20.56%）。
  • 临床药理：收入0.32亿元（同比下降10.74%）。

行业机遇与投资建议

随着创新药支持政策逐步落地，国内临床CRO行业需求有望回暖，公司迎来快速发展机遇。

• 盈利预测：
  • 2025-2027年营收分别为7.77/8.51/9.66亿元（同比增长4.42%/9.53%/13.47%）。
  • 2025-2027年归母净利润分别为1.47/1.66/1.93亿元（同比增长4.58%/13.43%/16.28%）。
  • 对应PE为35/31/27倍。
• 投资建议：维持“买入”评级。

风险提示

新签订单不及预期、人才流失、订单价格下降、汇率波动等风险。