核心逻辑分析
综合分析
- 成本端：本周原油、丙烷价格反弹，但油制PE和PDH利润下降，油制PE利润降至250元/吨，PDH利润降至-684元/吨，成本支撑有限。
- 供应端：新装置逐步投产，埃克森美孚、金诚石化等新装置压力较大，2025年PE和PP产能扩张集中在上半年。
- 需求端：农膜开工环比下降10个百分点至40%，即将进入淡季；PP下游开工负荷率环比走弱，补库动力不足。
- 宏观风险：关税冲突对经济负面影响逐渐显现，原油远期过剩压力显著，油价中期下行压力较大。
策略
- 单边：塑料PP供需预期偏弱，逢高沽空为主。
- 套利：暂时观望。
- 期权：暂时观望。
关键数据
- 油制利润：PE利润下降258元/吨至250元/吨，PP利润下降298元/吨至-250元/吨，PDH利润下降480元/吨至-684元/吨。
- 库存：PE总库存环比下降0.6万吨至107.8万吨，PP总库存环比下降2万吨至53.6万吨。
- 新装置：2025年PE新增产能603万吨，PP新增产能526万吨，上半年投产压力集中。
- 需求：农膜开工下滑，PP下游开工负荷率环比下降。
关税影响
- PE：中国PE净进口占比33%，其中美国进口占17.2%，美国加征关税推高成本，减少PE供应。
- PP：中国PP进口依赖度9%，美国进口占比1.07%，关税反制推高丙烷价格，PDH制PP供应减少。
PE周度数据追踪
价格
- PE价格涨跌不一，布伦特原油价格下降21.16%，LLDPE进口利润下降52.54%，HDPE薄膜进口利润下降49.74%。
- PE新料-回料利润下降465元/吨至1024.3元/吨。
库存
- PE总库存环比下降0.6万吨，两油库存下降0.8万吨，煤化工库存下降0.3万吨，贸易商库存增加0.3万吨。
- LLD库存下降，HD库存下降，港口库存下降。
产量
- PE开工负荷率81.16%，较上期上升2.36个百分点，检修损失量增加0.4万吨。
- HD生产比例上升，LD生产比例稳定。
进出口
- PE进口利润下降，美国货源退出报盘序列，中东/东南亚报价下调。
- PE出口利润下降，东南亚买家采购意减弱。
PP周度数据追踪
价格
- PP价格涨跌不一，布伦特原油价格下降21.16%，均聚注塑-拉丝利润下降70元/吨至1568元/吨。
- PP新料-回料利润下降45元/吨至1945元/吨。
库存
- PP总库存环比下降2万吨，两油库存下降0.9万吨，煤化工库存下降0.8万吨，贸易商库存下降0.2万吨。
- PP港口库存下降。
产量
- PP开工负荷率78.14%，较上期下降0.85个百分点，较去年同期上升2.75个百分点。
- 油制PP开工负荷率76.49%，煤制PP开工负荷率91.36%，PDH制PP开工负荷率68.77%。
进出口
- PP进口市场深度观望，外商报价减少，东南亚买家采购意减弱。
- PP出口市场量价双弱，海外买家持币观望，实际成交近乎冻结。
结论
- PE和PP供需预期偏弱，成本支撑有限，需求季节性走弱，逢高沽空为主。
- 关税冲突影响成本端和终端需求，市场观望情绪浓厚，价格波动加大。
