聚烯烃周报（20251117-20251123）
聚乙烯（PE）
- 基本面：
- 产业链库存小幅去化，处于历年正常水平。
- 国内现货小幅下跌，基差持稳，成交一般；美金现货稳中小跌，进口窗口关闭。
- 供应端：国产开工小幅回升，新装置投产，检修装置减少，进口量预期下滑，出口窗口关闭，总体供应环比回升力度减缓。
- 需求端：下游农地膜旺季结束，开工率小幅下降，其他需求一般，总体开工率环比稳中小降。
- 短期：库存去化，基差偏弱，进口窗口关闭，供需偏弱，短期震荡偏弱，往上受制于进口窗口压制。
- 中长期：新装置投产，供需逐步宽松，逢高做空或做月差反套。
- 交易维度：
- 短期震荡偏弱，往上受制于进口窗口压制。
- 中长期供需宽松，单边逢高做空或做月差反套。
聚丙烯（PP）
- 基本面：
- 产业链库存小幅去化，处于历年正常水平。
- 国内现货小幅下跌，基差持稳，成交一般；美金现货稳中小跌，低价进口窗口关闭，出口窗口打开。
- 供应端：短期检修仍偏高，检修装置减少，出口窗口打开，新装置开车，国产供应逐步回升。
- 需求端：旺季结束，下游环比小幅下降。
- 短期：库存去化，出口窗口打开，供需偏弱，短期盘面震荡偏弱，往上受制于进口窗口压制。
- 中长期：新装置投产，供需逐步宽松，逢高做空或做月差反套。
- 交易维度：
- 短期震荡偏弱，往上受制于进口窗口压制。
- 中长期扩产周期，单边逢高做空或做月差反套。
风险提示
- 新装置投放情况、下游需求情况、地缘政治、反内卷政策、关税政策。
数据与图表
- 现货价格、期现价差与跨期价差：LDPE和PP现货及主力合约小幅下跌，基差持稳，价差小幅缩窄。
- 美金价格及进口利润：LLDPE和PP美金稳中小跌，低价进口窗口关闭/打开，出口窗口关闭/打开，中国贴水东南亚价差扩大。
- 产业利润及价差：上游原油价下跌，烯烃单体下跌，聚烯烃价格稳中小跌，烯烃生产利润小幅扩大/缩窄，丙烯跌幅度大于PP粉料，粉料利润修复，PP拉丝和粉料价差缩窄。
- 替代相关价差：LLDPE-HDPE、LLDPE-LDPE、共聚-均聚、HD-PP价差小幅变化，华北LLDPE-华东PP拉丝价差350元/吨，PE新料与回料、PP新料与回料价差小幅缩窄。
- 供需面及产业链库存：PE下半年供需走弱，四季度压力加大；PP供应压力回升，三四季度供需压力加大，需打掉高成本装置。检修计划：PE和PP检修比2024年增加，二三季度/上半年偏多。
- 下游开工率及生产利润：PE下游开工率稳中小降，农膜开工率下降，薄膜开工率上升；PP下游开工率持稳，塑编开工率上升，注塑开工率下降，BOPP开工率上升。
后期关注
- 新装置投放情况、下游需求情况、中美加关税、地缘政治、反内卷政策。
