聚烯烃周报：预计下周冲高回落，周内操作以逢高空为主

东吴期货研究所 0512-62936002 www.dwfutures.com 预计下周冲高回落，周内操作以逢高空为主 一.上周行情回顾 二. PE基本面分析 三. PP基本面分析 投资策略汇总： 单边：L1801在9800附近抛空，PP在9000附近抛空; 跨期套利：L1801-L1805在130附近做价差缩小，PP1801-PP1805在120附近做价差缩小 品种间套利：LLDPE与PP下游需求存在季节性差异，L1801-PP1801价差在750附近介入做价差扩大； PP-3*MA价差在1000上方介入，做价差缩窄 波段必读——聚烯烃周报 2017年10月15日（星期日） 东吴期货研究所 能源化工品组 王庭富 从业资格号：F3034640 wangtf@dwqh88.com 15162465336 研究所办公地址： 上海市黄浦区西藏南路 1208号6楼 苏州市工业园区星阳街 5号东吴证券大厦8楼 公司微信服务 期市有风险，投资需谨慎 东吴期货研究所 www.dwfutures.com 第 2 页 基本面情况概要： 期现价差窄幅波动：LLDPE和PP拉丝价格涨跌与期货走势基本一致，LLDPE华北煤化料的期现价差基本在100-150元/吨间浮动，PP拉丝华东煤化料的期现价差在100-150元/吨间波动。 供应端充足：PE平均开工率93.25%，周内开工率略有下降，仍维持在高位。PE装置情况，上海金菲15万吨HDPE装置预计在周末重启，新增中天合创停车检修，蒲城30万吨装置计划15日停车检修30天。上周损失产量在2.13万吨，预计本周产量损失量在1.74 万吨左右。 国内PP装置平均开工率88.96%，较前期有所上升。本周PP装置检修损失量约在4.52万吨，较前期的5-6万吨损失量有所减少。新增上海石化一聚线装置检修，大唐多伦的PP装置结束检修，下周中天合创的装置将开车，蒲城将停车检修。预计下周的供应量将增加，PP的库存消化情况不理想，在供应累计和下游需求不振的情况下，供应过剩的矛盾仍在累积。 节后库存增加：国庆节后聚烯烃整体石化库存有所累积，由68万吨积累至83万吨。石化库存的累积程度在可接受范围内，上周周内库存已经有所消化，到了后半周库存降至77万吨左右。 下游按需拿货：PE农膜开工率继续上升，其它变化不大；PP下游不理想，无实质改善，按需拿货 标品-非标品价差暂时企稳：前期标品较非标品价格弱势。按照石化市场价，当前LDPE膜料市场价比LLDPE高800元/吨左右，HDPE注塑料市场价比LLDPE高100-200元/吨左右。PP标品均聚拉丝的跌幅要高于共聚注塑和粉料。需要特别关注粒料与粉料的价差变化，当前PP粉料比粒料价格还高，从替代性看，粉料价格对粒料价格是存在支撑的，但这种支撑非常无力。实际上周PP粉料价格已经开始回落，预期后期粒粉料将回归正常的价差。 生产利润回升，仍有压缩空间：周内PE和PP的生产利润小幅上升，原因是油价下跌以及国内产品价格略有回升。简单核算石脑油制LLDPE生产利润在2094元/吨，维持在较高水平；甲醇制LLDPE生产利润在375元/吨，目前处于较低的水平。石脑油制PP利润在1800元/吨，丙烷脱氢制PP利润在2000元/吨左右，煤制PP利润在200-400，外购甲醇制PP处于轻度亏损，整体利润水平要高于去年同期，后期生产利润或继续缩窄。 行情展望： 本报告认为上周四之后的强势反弹并不是下行趋势的反转，更多是与宏观数据超预期以及黑色系强势反弹有关，本周向上的空间已经很窄。后期在供应充足和需求没有亮点的大逻辑下，聚烯烃的价格仍会继续下行。预计周初可能借助上周五的上升势头继续反弹，但在没有充足的利多刺激下，预计将冲高回落，周内L1801在9300-9800震荡，PP在8550-9050震荡，下周整体策略以逢高空为主。 由于季节性因素，目前PE的需求情况好于PP，库存消化情况也优于PP。在盘面上反应为L1801与PP1801价差不断扩大，上周五早盘最大价差曾高达850以上，但到了下午PP受甲醇强势带动，将价差缩窄至762，后期存在多L空PP的机会。 东吴期货研究所 www.dwfutures.com 第 3 页 一. 上周行情回顾 PE回顾：上周LLDPE期现价差 华东华北2017-10-139720963595759500975010475——2017-10-12953094009390930597501042577.02017-10-11936593209440936597501047577.02017-10-10945594009500940097501045083.02017-10-09951594709500940097501042583.02017-09-29951094359575950098751032568.0LDPE膜华东现货石化库存LLDPE现货L1801L1805HDPE注塑华东现货 PP回顾：上周PP期现价差 -600-400-20002004006008,0008,5009,0009,50010,00010,50011,0002017-06-112017-07-112017-08-112017-09-112017-10-11现货-L18011月基差（右）LLDPE华北现货价L1801收盘价-500-400-300-200-10001002007,0007,5008,0008,5009,0009,50010,0002017-06-122017-07-122017-08-122017-09-122017-10-12现货-PP18011月基差（右）PP华东拉丝PP1801收盘价 东吴期货研究所 www.dwfutures.com 第 4 页 2017-10-13895888668715917587002017-10-12869185808550905087002017-10-11866285948600907587502017-10-10873286508660914088002017-10-09878487128625915088002017-09-2988588768872591808800粉料价格PP1801PP1805华东均聚拉丝现货华东共聚注塑现货 上周（10月9日-13日）是国庆节后第一周，聚烯烃期现价格走出大V型走势。国庆节期间钢材连续涨价，使得周初开盘时整个工业品办款看涨气氛很浓。周一开盘高开，L1801最高至9640元/吨，PP1801最高至8999元/吨。随后期货迅速下行，连续下跌延续至周四。L1801最低跌至9300元/吨，PP1801最低至8563元/吨。周四午前，化工品中甲醇率先止跌增仓上行，PP和PE随之止跌反弹，随后的反弹强度超出想象，上周五L1801已经突破周初的高点，最高达到9760元/吨；PP1801也逼近周初高点，最高达到8960元/吨。 现货方面，LLDPE和PP拉丝价格涨跌与期货走势一致，LLDPE华北煤化料的期现价差基本在100-150元/吨间浮动，PP拉丝华东煤化料的期现价差在100-150元/吨间波动。 非标品相对标品的价格要强势，PE中的HDPE和LDPE价格均保持在较高水平；PP中共聚与均聚间价差也维持在较高水平，上周PP粉料价格开始下行，上游丙烯价格同样开始下行。 东吴期货研究所 www.dwfutures.com 第 5 页 二. PE基本面分析 2.1 PE供给——PE开工率略有下降 2017年1-8月国内PE产量1017.45万吨，较去年同期增6.6%。目前装置检修相对较少，国内装置产品供应充足。 上周（10月9日-13日）石化平均开工率93.25%，周内开工率略有下降，仍维持在高位。PE装置停产情况，上海石化（10万吨）装置停车检修延续至10月，上海金菲15万吨HDPE装置预计在周末重启，上海赛科、扬子石化和茂名石化在周内短暂停车，新增长期停车检修装置为中天合创，25万吨高压装置整月停车，12万吨高压装置临时停车，开车时间待定。本周石化检修涉及年产能166万吨，损失产量在2.13万吨，损失量较前期有所增加，但仍然是较低的水平。 本周新增蒲城清洁能源30万吨装置计划15日停车，预计检修30天左右。初步统计本周产量损失量在1.74 万吨左右。 70%75%80%85%90%95%100%105%PE装置开工率 东吴期货研究所 www.dwfutures.com 第 6 页 2.2 PE需求——农膜开工率继续上升 进入3、4季度之后，PE下游消费逐渐启动，中秋节、国庆、双十一等节日增加塑膜需求，农膜也逐渐迎来消费旺季。下游企业开工率逐渐上升。 截止到10月12日，节后国内PE下游行业开工较节前继续小幅拉升，亮点是农膜开工率提升5个百分点，开工达到58%，受刚需订单支撑，下周工厂开工有望继续提升，目前厂家订单积累较多，订单可排产2月左右，厂家开工多维持在6-8成，部分厂家已经满负荷生产。地膜需求整体清淡，除西南、西北部分地区有一定需求外，其余地区需求不佳。 0204060801月1日2月1日3月1日4月1日5月1日6月1日7月1日8月1日9月1日10月1日11月1日12月1日农膜开工率201520162017020406080100部分农膜企业开工率大型日光膜万吨功能膜大型地膜0102030405060701月1日2月1日3月1日4月1日5月1日6月1日7月1日8月1日9月1日10月1日11月1日12月1日包装膜开工率201520162017203040506070801月1日2月1日3月1日4月1日5月1日6月1日7月1日8月1日9月1日10月1日11月1日12月1日HD薄膜开工率2015201620170204060801月1日2月1日3月1日4月1日5月1日6月1日7月1日8月1日9月1日10月1日11月1日12月1日HD中空开工率2015201620170204060801月1日2月1日3月1日4月1日5月1日6月1日7月1日8月1日9月1日10月1日11月1日12月1日管材开工率201520162017 东吴期货研究所 www.dwfutures.com 第 7 页 单丝、薄膜及管材行业开工小升1-2 个百分点，包装行业开工相对稳定，中空开工负荷略有小降，但整体表现尚可。下周工厂对订单预期尚可，预计部分行业开工仍有稳中小升可能。 2.3 PE库存增加 据卓创资讯，9月底国内PE石化库存26.3万吨，港口库存33.7万吨，贸易样本库存17.4万吨。石化库存较前期大降，原因是国庆节前下游企业有补原料库存的需求。港口库存处于中等的水平，由于前期国内价格大涨，国外货源会陆续进入国内，9月和10月是船期集中到港的时候，此时港口库存将有所累积。贸易库存一直维持在高位，如果贸易商手中的货源充足，而市场价格又处于下行的趋势，那贸易商会倾向于降价出货而不是拿货囤货。 国庆节后聚烯烃整体石化库存有所累积，由68万吨积累至83万吨。石化库存的累积程度在可接受范围内，上