4Q24业绩小幅回暖，超级电容有望在AI服务器领域广泛应用

2024年公司业绩受下游需求疲软和竞争加剧影响，营收和利润出现下滑，但4Q24业绩回暖。全年实现营业收入48.08亿元（YoY-0.76%），归母净利润6.55亿元（YoY-7.41%）；4Q24营收12.69亿元（QoQ+8.01%, YoY+18.99%），归母净利润1.60亿元（QoQ+9.08%, YoY+0.48%）。毛利率24.90%（YoY-1.18pcts），4Q24毛利率24.47%（QoQ-0.80pcts, YoY-1.42pcts）；期间费用率15.8%（YoY+1.68pcts），其中销售费用率1.62%（YoY+0.05pcts），管理费用率8.82%（YoY+0.83pcts），研发费用率5.61%（YoY+0.82pcts），财务费用率-0.24%（YoY-0.02pcts）。毛利率下滑主要因产品降价、超容及材料等产品占比提升。

铝电解电容业务保持稳健，巩固优势领域并发力高端市场。2024年营收39.42亿元（YoY-0.70%），毛利率26.38%（YoY-1.27%）。除新能源外，消费电子、电动汽车和充电桩等领域实现增长。固态叠层高分子电容器通过多家战略客户认定，固液混合电容器在汽车领域实现50%以上增长。核心材料技术突破，夯实高容量、高效率、低成本优势。2025年“530新政”将推动光伏装机加速，需求回暖。

超级电容业务增长强劲，2024年营收2.31亿元（YoY+4.34%），毛利率20.57%。传统应用端降本增效，新应用领域涌现，AI服务器和调频侧有望规模化应用。EDLC、LIC获头部企业认证，营业收入有望快速增长。

投资建议：微调盈利预测，预计2025-2027年归母净利润7.57/8.79/10.31亿元，同比增速15.6%/16.1%/17.3%，当前股价对应PE20/17/15x。维持“优于大市”评级。风险提示：下游需求不及预期，市场竞争格局恶化。