超级电容、铝电解电容有望在AI服务器中广泛应用

核心观点：

• 公司单季度营收再创历史新高，1H25实现营收26.94亿元(YoY+13.96%)，归母净利润3.58亿元(YoY+3.19%)。
• AI服务器高压化推动铝电解电容和超级电容需求增长，其中铝电解电容营收22.29亿元(YoY+16.70%)，超级电容营收1.62亿元(YoY+48.93%)。
• AI服务器电源高压化将带动牛角型电容用量提升，化成箔工艺升级后产品单价提高。
• 超级电容有望在AI服务器和调频侧实现规模化应用，EDLC因成本优势有望率先放量。

关键数据：

• 1H25公司毛利率24.93%(YoY-0.01pct)，净利率13.42%(YoY-1.46pct)。
• 超级电容毛利率16.86%(YoY-3.71%)，营收增长主要因开拓新应用领域。
• AI服务器高压化带动牛角型电容用量提升，化成箔工艺升级后产品单价提高。

研究结论：

• AI算力集群高压化推动公司铝电解电容和超级电容需求，上调盈利预测至2025-2027年归母净利润8/11/15亿元，同比增速17%/45%/38%。
• 当前股价对应PE36/26/19x，维持“优于大市”评级。
• 风险提示：下游需求不及预期、扩产不及预期、新产品研发不及预期。