汽车行业年度策略
整车需求
- 中国汽车需求仍有增长空间，汽车销量与人均GDP呈相关性，且千人汽车保有量仍有较大增长潜力。
- 当前市场换购比例显著增加，主要来自2015-2018年车市高峰期间的30岁左右首购车主。
- 以旧换新政策将带来行业增量，预计2025年政策将有一定的延续性推动行业增长。
- 自主崛起是近几年的主要变化，自主乘用车和自主新能源车销量占比均大幅提升。
- 汽车消费升级，15万以上价格带车型销量占比提升，与汽车消费结构相一致。
- 新能源渗透率快速增长至50%，增量主要来自插混，2025年有望提升至60%。
- 中国出口销量高速增长，俄罗斯为最大出口国，预计2024年和2025年中国汽车出口分别达603万辆、700万辆。
汽车零部件
- 2024年前三季度汽零行业增速有所放缓，但头部企业业绩增速普遍优于行业。
- 头部企业费用控制成效显著，汽零行业盈利能力企稳回升。
- 智能驾驶方面，各厂商在2024年都提出了目标更为宏大的城市智驾NOA落地计划。
- L2系统在前装市场的装配量渗透率达48.6%，智能驾驶对消费者购车决策的影响逐渐加强。
- L2+装配率继续快速提升，L2级智驾有望成为标配，LL2++装配率提升有望带动ASP提升。
- 激光雷达加速量产上车，芯片化助力降本迭代升级，速腾聚创、华为、禾赛科技位居车载激光雷达出货量前三。
- 智能驾驶域控制器快速渗透，由“分布式”走向“集中式”，德赛西威以512,677套的装机量稳居榜首。
- 线控制动装配率突破40%，博世、弗迪动力、伯特利出货量靠前，EMB有望25/26年量产。
- 空气悬架搭载车型价格带不断下探，国产供应商占据出货量前三，孔辉科技以231,660套的装机量高居榜首。
- 智能座舱提升驾驶及乘坐体验，配置增速明显，量价双升。
- 液晶仪表和中控屏市场，德赛西威分别以207万套和320万套装机量稳居榜首。
- 座舱域控方面，德赛西威以63万套装机量及15.5%的市场占有率稳居榜首。
- HUD供应商快速崛起，AR-HUD占比快速提升，华阳集团以48万套装机量稳居榜首。
- 电动化方面，CTB&CTC引领电池集成趋势，电驱总成系统实现“N合一”集成。
- 电驱动系统竞争格局较为分散，车厂自供目前占据较大份额，电池系统OBC市场集中度高。
- 车载电源行业内公司利润表现亏损或微盈，但头部供应商营收规模稳步提升。
- 热管理方面，新能源汽车热管理核心组件单车价值量约为传统汽车3倍，热泵空调有望成为PTC制热重要替代方案。
- 热管理集成化趋势明确，行业壁垒持续提升，特斯拉热管理系统历经四代集成化演进。
- 玻璃方面，产品升级和使用面积增加趋势显著，推动ASP持续提升，福耀玻璃全球市占率保持领先。
- 车灯方面，量价齐升，智能化、数字化是大势所趋，国产品牌整车崛起，国产车灯有望征战全球。
- 座椅方面，座椅功能不断丰富，座椅ASP有望提升，Nappa真皮替代传统材质成为新能源车主流。
- 智能化推动座椅舒适性配置开放，国内25万以上高端新能源车型前排座椅舒适性装配完善。
- 后排座椅功能多样化趋势明显，兼具娱乐性和舒适性出行体验。
- 随着自主品牌主机厂崛起，国内供应链有望受益，继峰股份乘用车座椅项目定点累计10项。
- 轻量化方面，一体化压铸颠覆传统冲压&焊接工序，实现整车制造降本增效，国内新势力加速产业由“1”到“N”。
- 新势力趋向外包，传统自主品牌趋向自制&&外包并行，第三方压铸商享受行业高景气，加速入局一体化压铸。
商用车
- 重卡：2023年起销量拐点向上，进入景气度上行的修复周期，2024年预计全年实现重卡销量90万辆，2025年有望达100万辆。
- 客车：国内景气度上行，出口销量持续增长，建议关注宇通客车。
两轮车
- 电动两轮：国内电动销量超5000万辆，2025年有望实现销量修复，建议关注春风动力、爱玛科技等。
- 摩托车：2024年总体销量回暖，外贸出口持续强劲，2025年有望延续，建议关注中国摩托车商会。
汽车后市场
- 2024年后市场维保产值规模预计约1.2万亿，但受去年疫情解封高基数及消费信心不足影响，整体表现平淡。
- 展望明后年汽车后市场仍有结构性机会，关注下沉城市的空白点位和增量空间，推荐途虎养车。
投资建议
- 整车方面，推荐长城汽车、比亚迪、赛力斯、理想汽车、小鹏汽车、零跑汽车，建议关注吉利汽车、广汽集团、上汽集团等。
- 汽车零部件方面，推荐经纬恒润、华阳集团、德赛西威等，优质零部件公司推荐拓普集团、星宇股份、继峰股份、银轮股份、北特科技、爱柯迪等，建议关注福耀玻璃、伯特利、新泉股份、双环传动、福达股份等。
- 商用车方面，重卡推荐中国重汽，建议关注潍柴动力、一汽解放；客车建议关注宇通客车。
- 两轮车方面，建议关注春风动力、爱玛科技等。
