公司一季度经营韧性足，看好全年业绩放量

公司一季度经营表现稳健，盈利环比改善，现金流优异彰显经营韧性。国际油价一季度整体呈现先跌后涨态势，布伦特平均油价同比下降8%，公司产品价格受供需淡季和宏观需求转弱影响有所下降，但炼化板块盈利相对稳健。公司炼化产品、PTA、新材料产品产销率同比均有所提升，现金流净额达77.46亿元，经营韧性突出。

炼化行业进入存量竞争时代，公司先进龙头产能将持续受益。国务院发布政策控制国内原油一次加工能力，淘汰老旧装置，行业集中度提升，公司2000万吨先进炼油产能在成本控制、原料协同、一体化耦合等方面优势明显，自备煤制氢装置、高功率自备电厂等设施显著降低生产成本。

技术突破提升产品竞争实力，高端化工产品增量空间可期。公司聚酯与化工新材料产品定位于中高端市场，160万吨/年高性能树脂及新材料项目等高端化工品产能陆续落地，化工板块业绩贡献可观，未来功能性聚酯薄膜、功能性塑料等项目将推动公司业绩进一步提升。

盈利预测与投资评级：预测公司2025-2027年归母净利润分别为81.12、90.90和102.87亿元，同比增速分别为15.2%、12.0%、13.2%，EPS分别为1.15、1.29和1.46元/股，对应PE分别为13.57、12.11和10.70倍。维持“买入”评级。

风险因素：原油价格短期大幅波动、聚酯纤维盈利不及预期、炼化产能过剩、新增产能投产不及预期等。