腾讯控股 24Q2 业绩点评：广告游戏业务韧性足，全年有望延续高增

腾讯控股（0700）2024年第二季度业绩点评

1. 财务数据：广告游戏向好，利润高增

1.1 业绩总览

• 收入：2024年第二季度收入1611亿元，同比增长8%，符合预期。
• 非国际财务报告准则（Non-IFRS）归母净利润：573亿元，同比增长53%，超出预期。主要原因是海外子公司递延所得税转回，导致所得税减少至102亿元，同比下降9%。
• 毛利率：53.3%，环比提升0.7个百分点，略超预期。

1.2 分部业绩

• 增值服务：
  • 收入788亿元，同比增长6%。
  • 游戏业务稳步恢复，本土和国际市场游戏收入分别增长9%。
  • 社交网络收入303亿元，同比增长2%。
• 网络广告：
  • 收入299亿元，同比增长19%，主要受视频号和长视频的收入增长驱动。
  • 毛利率同比提升7个百分点。
• 金融科技及企业服务：
  • 收入504亿元，同比增长4%。
  • 主要受到消费疲软的影响，商业支付放缓。

2. 经营数据：微信生态稳固，VAS付费增势良好

• 微信及WeChat月活跃用户（MAU）：同比增长3%。
• 增值服务付费用户数：同比增长12%。
• 腾讯视频订阅会员数：同比增长13%。

3. 风险提示

• 消费复苏未达到预期。
• 监管政策进一步收紧。
• 视频号的商业化进展未达到预期。

投资评级

• 评级：维持“增持”评级。
• 目标价：458港元，对应18倍和16倍PE，基于2024年和2025年的非国际财务报告准则归母净利润预测分别为2174亿元和2411亿元。

财务摘要

| 项目 | 2020A | 2021A | 2022A | 2023A | 2024E | 2025E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入 (百万人民币) | 482,064 | 560,118 | 554,552 | 609,015 | 651,533 | 700,308 | | 毛利润 (百万人民币) | 221,532 | 245,944 | 238,746 | 293,109 | 344,675 | 377,581 | | Non-IFRS归母净利润 (百万人民币) | 122,742 | 123,788 | 115,649 | 157,688 | 217,404 | 241,149 | | PE | 26.0 | 25.8 | 27.6 | 20.3 | 14.7 | 13.2 | | PB | 4.1 | 3.6 | 4.1 | 3.7 | 3.4 | 3.0 |

股价走势

• 52周内股价区间：262.20-397.00港元
• 当前股价：368.40港元

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