2024年,金徽酒收入保持高增长,但2025年一季度增长回落,主要原因是销售阶段性透支。公司产品结构优化,中高档酒销量增长明显,300元以上和100至300元白酒分别增长41.17%和15.38%。产品结构下沉有所改善,300元以上白酒占比上升,100元以下占比下降。各档次白酒产品毛利率均下降,主要原因是出厂均价下降,但销量大幅增长。经销商渠道增长较快,互联网渠道高增长,省内外市场销售贡献比例变化不大。预计公司2025-2027年每股收益分别为0.81元、0.89元和1.09元,维持“增持”评级。风险提示包括白酒消费进一步恶化和甘肃市场竞争加剧。