万代南梦宫：构筑多元娱乐宇宙的行业巨擘
万代南梦宫是全球娱乐行业标杆企业，以“IP 轴战略”为核心，业务覆盖数字、玩具与爱好、IP 制作和游艺四大领域。公司旗下拥有高达、龙珠、拓麻歌子等知名 IP，核心业务中玩具与爱好板块占比 46.30%。
发展历史
万代南梦宫历经三个阶段构建起以 IP 为核心的全球娱乐版图：
- 初创发展期（1950s-2004 年）：万代从低端玩具市场切入，凭借合金玩具车、免胶卡榫定位技术及 IP 周边崛起；南梦宫从传统游乐设施运营转型电子游戏，以《吃豆人》等街机确立行业地位。
- 合并整合与调整期（2005-2010 年）：万代与南梦宫合并，但因内部部门割裂、资源浪费，叠加外部市场竞争加剧，业绩持续承压。
- “IP 轴战略”确立及成长期（2010 年至今）：以“IP 价值最大化”为战略核心，历经多次中期计划迭代与组织架构调整，打破业务壁垒推动协同，同步加速全球化布局，实现业绩全面复苏。
爆款 IP
- 高达：1979 年推出的机甲 IP，以“UC 宇宙”为核心构建宏伟叙事体系，衍生出多元世界观；适配技术与传播趋势进化 IP 形态，从电视动画拓展至流媒体作品、短视频传播，从传统拼装模型延伸至数字藏品、VR 体验，打造 IP 元宇宙。
- 拓麻歌子：1996 年推出的电子宠物 IP，初期以轻量化设计、简易操作适配日本通勤碎片化场景，又精准契合当时社会心理，上市后迅速爆红；后续随时代持续迭代，兼顾不同受众需求，至今全球销量已破亿。
构筑多领域娱乐商业帝国
万代南梦宫的竞争优势集中体现在 IP 全链路运营能力上，通过三大核心维度构筑多领域娱乐商业帝国：
- IP 储备：孵化与收购并行，构建覆盖多元受众的庞大 IP 矩阵。
- IP 开发：全部门协同开发，高效挖掘 IP 价值最大化。
- IP 运营：深度挖掘粉丝经济，打造 IP 元宇宙。
投资建议
IP 潮玩行业商业模式大致可分为造星（IP 平台化）和追星（IP 商业化）两类，大部分公司最初都是追星模式，最终/终极目标都是造星模式。我国 IP 产业发展起步较晚，当下阶段，我们认为无论是造星模式（IP 平台化）还是追星（IP 商业化）公司均有机会。
相关标的：泡泡玛特、布鲁可、名创优品等。
风险提示
市场竞争加剧风险；政策超预期风险；海外发展不及预期；IP 合作风险；创新不及预期。
