万代南梦宫（7832）：重申买入：尽管存在短期担忧，但强大的知识产权势头仍在继续

核心观点
Bandai Namco 预计凭借其 IP 知识产权的强劲势头，尽管短期内存在担忧，但仍将实现稳健增长。公司计划通过推出新的高达系列卡牌游戏，在 54 个市场扩大高达 IP，复制《海贼王》的强劲增长。尽管《艾尔登法环》DLC 的评价褒贬不一，且美国关税风险可能从第二季度开始显现，但公司预计 IP 驱动的增长将保持强劲。

关键数据

• 目标价：5,970 日元（基于 2027 财年每股收益 239 日元和 25 倍市盈率，较游戏行业平均溢价约 15%）
• 预计 2026 财年玩具及爱好业务将增长 10.2%，数字业务增长 3.3%，游乐设施业务增长 6.3%
• 《艾尔登法环：夜袭》将于 5 月 30 日发布，是今年最受期待的标题

研究结论

• 短期关注点：
  1. 《艾尔登法环：夜袭》的初期销量是否达到预期
  2. 第二季度后美国关税的影响
• 长期增长动力：高达 IP 产品和其他与 IP 相关的玩具的持续增长
• 估值分析：当前估值（相对于同行平均值的折价）未能充分反映公司的盈利增长前景，维持“买入”评级

业务展望

• 玩具及爱好业务：2026 财年将重点发展高达 IP，新卡牌游戏预计将推动高达 IP 的 T&H 销售额持续增长
• 数字业务：2026 财年游戏阵容将侧重于上半年，目标是实现 4600 万台家用游戏机销量
• 游乐设施业务：通过利用吉祥物市场的扩张和扭蛋机的流行，游乐设施业务稳步增长，计划加速扭蛋机专卖店的开业

风险因素

• 日本手游市场饱和和竞争加剧
• 高达粉丝群体增长放缓
• 新游戏管线无法推动营收增长或促进重复销售
• 原材料成本上涨
• 全球经济衰退对海外需求的影响
• 实乐业务盈利能力恢复缓慢