营收稳健增长，新基地产能持续释放

核心观点与关键数据

• 2024年业绩表现：公司实现营收56.67亿元，同比增长23.23%；归母净利润4.25亿元，同比下降22.08%，主要受新能源主机厂停产、研发投入增加及新工厂产能爬坡影响。24Q4归母净利润同比下降75.29%，扣非归母净利润为负。
• 2025年一季度业绩：实现营收13.38亿元，同比增长26.31%；归母净利润0.88亿元，同比下降16.03%，主要受联营、合营企业投资收益下降影响。
• 投资收益：2024年联营及合营企业投资收益2.32亿元，同比下降0.79%；2025年一季度投资收益0.35亿元，同比下降37.44%。
• 新能源业务：新能源销售占比达39.54%，同比提升6.64pp。新基地（肇庆、合肥、安庆）逐步贡献增量，海外市场加速拓展，匈牙利基地建设启动。
• 研发投入：2024年研发投入2.11亿元，同比增长19.44%，主要用于智能座舱迭代研发。公司拥有专利46项，智能座舱产品获红点奖。

研究结论

• 盈利预测：预计2025-2027年EPS分别为1.35/1.58/1.82元，三年归母净利润年复合增速17.68%。2025-2027年营收预计分别为67.59/79.99/91.27亿元，增速分别为19.3%/18.3%/14.1%；归母净利润预计分别为5.13/5.99/6.93亿元，增速分别为20.6%/16.9%/15.7%。
• 估值与评级：给予公司2025年13倍PE，对应目标价17.55元，维持“买入”评级。主要基于新能源业务快速增长、智能座舱及轻量化业务提升ASP，以及可比公司（新泉股份、宁波华翔、岱美股份）2025年平均PE为11倍。
• 风险提示：客户拓展不及预期、原材料价格波动、投资收益波动、智能座舱及海外市场开拓不及预期。