营收业绩稳健增长，新签高增释放动力

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安徽建工（600502.SH）公司快报

主要亮点：

• 营收与业绩稳健增长：2022年实现营业收入801.20亿元，同比增长12.31%，归母净利润13.80亿元，同比增长25.94%。
• 新签订单高速增长：全年新签订单总额1327亿元，同比增长74.9%，其中基建与房建工程订单分别增长85.0%和58.1%。
• 业务结构优化：盈利能力提升，综合毛利率11.67%，净利率2.29%，分别较上年提升0.49和0.31个百分点。
• 现金流显著改善：经营性现金流净流出大幅收窄，由2021年的54.92亿元减少至7.83亿元。
• 负债率可控：资产负债率为84.58%，略有上升，但预计随着涉房再融资政策落地，负债率有望改善。
• 新业务布局：积极布局装配式建筑和绿色能源项目，如水电站和抽水蓄能电站。

投资建议：

• 评级与目标价：给予“买入-A”评级，目标价8.06元，基于对公司业务增长和新产业布局的乐观预期。
• 盈利预测：预计2023-2025年营业收入分别为961.4亿元、1134.5亿元和1304.7亿元，净利润分别为17.3亿元、21.0亿元和24.7亿元，每股收益分别增长至1.01元、1.22元和1.44元。
• 风险提示：政策不及预期、订单执行缓慢、项目回款风险、新业务拓展受阻。

财务预测与估值：

• 财务指标：预计2023-2025年市盈率分别降至5.5、4.5、3.8倍，市净率降至1.0、0.8、0.7倍。
• 盈利预测：预计净利润复合年增长率26.7%，每股收益复合年增长率28.6%，股息收益率从4.6%增长至4.3%。

结论：

安徽建工作为省属大型建筑国企，受益于稳增长政策，新签订单高速增长，业务结构优化，业绩释放有望提速。同时，积极布局绿色建筑与新能源项目，成为公司新的业绩增长点。结合公司成长性和新产业布局的潜力，给予“买入-A”评级，目标价8.06元，对应2023年动态PE为8.0倍。