2025一季报点评：25Q1符合预期，三大业务稳健增长

横店东磁（002056）2025一季报点评：25Q1符合预期，三大业务稳健增长

核心观点
公司2025年Q1业绩符合市场预期，实现营收52.2亿元（同增23.4%/环比4.9%），归母净利润4.6亿元（同增29.7%/环比-49.1%），毛利率16.6%（同环比-0.7/-14.4pct），净利率8.8%（同环比-0.4/-9.3pct）。主要增长动力来自光伏业务，印尼电池出货约900MW贡献超额盈利（毛利超14%），预计2025年光伏产品出货20GW+，其中印尼电池出货超3GW。磁材业务稳中有进（同增约3%），锂电池业务持续高增（同增28.5%），公司具备7GWh锂电产能，聚焦小动力市场并拓展电动工具、智能家居及储能领域。

关键数据

• 光伏业务：Q1出货5.9GW（同增65%），印尼电池出货约900MW，针对美国市场毛利超14%、单瓦盈利约数美分；4月美国对印尼加征32%关税后暂缓90天，当前按10%征收，或向下游传导溢价。
• 磁材业务：Q1出货5.3万吨（同增约3%），收入占比约20%+，毛利率稳定在26%左右。
• 锂电池业务：Q1出货1.28亿支（同增28.5%），收入占比约10%，具备7GWh产能，聚焦小动力市场并拓展电动工具、智能家居及储能。
• 财务数据：Q1期间费用2亿元（同环比-43.8%/-31.5%），费用率3.9%；经营性现金流2.6亿元（同环比-44.5%/-88.5%），主要系票据到期偿还增加；存货较年初环增约3亿元。

研究结论
维持盈利预测，预计2025-2027年归母净利润19.1/22.1/25亿元（同比+5%/+16%/+13%），维持“买入”评级。光伏业务受益于印尼市场放量及美国关税溢价预期，磁材业务稳健，锂电池业务高增，公司整体经营稳健向好。风险提示包括政策不及预期、竞争加剧等。