机械行业通用自动化2024年&2025一季报总结：经济弱复苏，2024年业绩偏弱，25Q1总体稳健

2024年业绩偏弱，25Q1总体稳健

2024年经济弱复苏，各行业表现分化：

• 收入端： 工业机器人（-8.3%）、减速机（-3.6%）、叉车（1.5%）表现较弱；机床（9.3%）、刀具（9.4%）平稳增长；工控（16.6%）、注塑机（22.9%）表现亮眼。
• 利润端： 减速机（-23.6%）、工控（-10.7%）、机床（-6.3%）归母净利润下滑；工业机器人由盈转亏；刀具持平；叉车（8.9%）、注塑机（23.4%）增长。
• 盈利水平： 工控、减速机、机床、工业机器人、注塑机、刀具毛利率同比下滑（3.8/2.6/1.8/1.1/0.2/0.02pp）；叉车（24.1%）毛利率提升（+2.2pp），主要因原材料价格走低、海外占比提升、电动化占比提升及人民币汇率弱势。

2025Q1表现：

• 收入端： 各行业增速普遍增长，工控（28.9%）和注塑机（19.6%）表现最佳。
• 利润端： 减速机（-20.2%）、工业机器人继续亏损；叉车（1.3%）、机床（1.4%）平稳；注塑机（6.8%）、刀具（0.0%）稳健增长；工控（49.6%）受汇川技术带动显著。
• 盈利水平： 大多数行业毛利率继续下滑，仅叉车（+0.7pp）提升。

外部环境与内部政策：

• 外部扰动： 美国关税导致对美出口下降（-21.0%），但欧盟、东盟、拉美、非洲等地区出口快速增长。
• 内部政策： 中央政治局会议提出积极宏观政策，储备增量政策；央行降准50BP、降息10bp、LPR同步下调。

投资建议：

• 重点关注自主可控需求空间大、估值合理的细分板块，如工控、注塑机等。

风险提示：

• 外部冲击加大、内部政策刺激力度不足、原材料价格波动、行业竞争加剧等。

2024年费用与净利率：

• 期间费用率： 工业机器人（+4.1pp）、叉车（+1.8pp）、减速机（+0.6pp）、刀具（+0.5pp）上升；注塑机（-1.1pp）、机床（-1.9pp）、工控（-2.0pp）下降。
• 归母净利率： 工业机器人（-11.2%）、工控（10.8%）、减速机（10.7%）、机床（8.1%）、刀具（8.1%）下降；注塑机（+0.1pp至16.9%）、叉车（+0.7pp至8.0%）上升。

2025Q1净利率：

• 大部分行业同比下降，仅工控（+1.8pp）上升。

合同负债：

• 大部分行业合同负债上行，反映需求恢复，订单增加。

结论： 2024年行业整体承压，但工控、注塑机等细分板块表现亮眼。2025Q1需求延续恢复，政策托底，建议关注高增长且估值合理的板块。