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宏观策略周报：美联储偏鸽维持利率不变，全球风险偏好整体升温

2025-03-24 明道雨东海期货 Joken Hu

国内方面：1-2月经济运行起步平稳且好于预期，社会消费品零售总额同比增长4.0%，全国规模以上工业增加值同比增长5.9%，高于市场预期。工业服务业较快增长，消费投资继续改善。近期由于人民币汇率贬值及市场情绪降温，国内风险偏好整体有所降温。
国际方面：美国2月零售销售环比升0.2%，不及预期；房地产市场和消费继续放缓，但工业生产有所加快，经济整体有所放缓。美国经济前景不确定性增大，国际机构下调2025年经济增长预期。就业方面，美国劳动力市场虽有所放缓。美联储如期维持利率不变，但将于4月1日开始放慢缩表节奏，将美债减持上限从250亿美元/月放缓至50亿美元/月。美联储大幅下调2025年经济增长预期、上调了失业率和通胀预期，此次议息会议为鸽派暂停加息。
全球资产价格走势：由于美联储议息会议整体偏鸽以及德国财政扩张方案在德国议会通过，欧元和欧债收益率走强，美元和美债收益率整体偏弱运行，全球风险偏好整体升温。
结论：短期维持A股四大股指期货（IH/IF/IC/IM）为短期谨慎观望；商品维持为谨慎观望，维持国债为谨慎观望；排序上：股指>商品>国债。短期人民币汇率走弱以及市场情绪明显降温，短期国内市场有所回调，股指维持谨慎观望。债市方面，国内经济整体复苏、国内风险资产回调，债券价格短期震荡，谨慎观望。商品方面，欧洲财政扩张，欧美商品需求预期回升，美元短期走弱以及关税战提升成本，商品市场整体震荡偏强。原油方面，OPEC+意外增产，关税战打压经济前景，但短期中东地缘风险重新升温，原油价格短期震荡反弹，短期维持为谨慎观望。有色方面，欧洲财政扩张，欧美商品需求预期回升，美元短期走弱以及关税战提升成本，有色整体震荡偏强，短期维持谨慎做多。黑色方面，节后复工复产推进，但下游需求仍旧偏弱，短期仍呈震荡，维持谨慎观望；贵金属方面，短期美元走弱、关税战升级以及中东地缘风险重新升温导致避险需求增加，贵金属短期高位偏强震荡，短期维持贵金属为谨慎做多。
策略（强弱排序）：四大股指（IH/IF/IC/IM）>商品>国债；商品策略（强弱排序）：贵金属>有色>黑色>能源；
风险点：美联储货币紧缩超预期；地缘风险；中美博弈加剧。