策略点评：全球市场观察系列，股、债、汇“重置键”，“Trump+Put归位”

核心观点与关键数据

市场分化与关税影响
本周新兴市场与发达市场分化明显，发达市场上涨4.4%，新兴市场下跌3.9%。全球资产价格受关税影响波动剧烈，美股经历“史上最猛的过山车行情”。

“Trump Put”与“Fed Put”归位
“Trump Put”（特朗普关税政策缓和）与“Fed Put”（美联储救市信号）共同推动美股上涨。纳指领涨7.3%，标普500和道指分别上涨5.7%和5%。4月10日美股经历“股、债、汇”三杀，但特朗普表态暂停关税后逆转上涨，纳指创2001年最大单日涨幅。美联储官员表态暗示“救市”，暂缓市场恐慌情绪。

美债利率波动
美债利率本周上涨近50bp，主要因3年期美债拍卖需求低迷引发市场对长期美债的担忧，叠加对冲基金平仓操作。报告认为美债利率并非滞胀恐慌，预计上半年下行，4%为底。

港股表现与风险因素
港股继续回调，恒生指数下跌8.47%，恒生科技下跌7.77%。风险因素包括：特朗普关税政策变动、美股短期情绪加剧、企业盈利下修预期、港股反弹缺乏增量资金（经济刺激政策或南向资金）。

黄金作为潜在赢家
黄金在中期滞胀环境下确定性较高。长期视角下，美国财政部可能抵押黄金进行价值重估，等同于“无QE之名的QE”；中国央行购金趋势延续，黄金逐步替代美债。

资金流向
全球股票ETF净流入加速至592亿美元，主要流入美国（346亿美元），中国持续净流入214.5亿美元。债券ETF净流出78亿美元，资金由欧洲转向美国。科技和通信行业ETF净流入最多，金融、能源和医疗保健行业净流出最多。

研究结论

1. 短期市场风险：关税政策不确定性、美股回调、美债利率上行风险、港股反弹缺乏动力。
2. 中期机会：港股在美联储降息和中美利差收窄利好下仍有上行空间。
3. 黄金配置价值：滞胀环境下黄金确定性高，美国和中国需求均支撑金价。
4. 资金流向趋势：美国股票ETF持续净流入，中国仍为新兴市场主要资金流入国。

下周关注重点

1. 中美贸易政策博弈及其他国家反制；
2. 欧央行议息会议；
3. 美国3月零售销售数据。