全球市场观察系列：股、债、汇“重置键”：“Trump Put归位”

核心观点与关键数据

市场表现与分化
本周新兴市场与发达市场分化明显，发达市场上涨4.4%，新兴市场下跌3.9%。美股经历“史上最猛的过山车行情”，纳指领涨7.3%，标普500和道指分别上涨5.7%和5%。全球关税摩擦放缓推动美股逆转。

“Trump Put”与“Fed Put”归位
美国总统特朗普宣布暂缓90天对数十个国家征收的高额关税，美股大幅上涨。美联储暗示如有需要将“绝对”准备好帮助稳定市场，暂缓美股恐慌情绪。尽管美国3月通胀数据整体降温，但美联储仍担忧关税影响经济和通胀，市场risk off情绪蔓延。

美债利率持续遭遇冲击
美债利率本周上涨近50bp，主要因3年期美债拍卖需求低迷引发市场对长期美债的担忧，叠加对冲基金平仓。预计上半年美债利率继续下行，4%是底。

港股持续回调
恒生指数回调8.47%，恒生科技回调7.77%。港股风险因素尚未释放完毕，包括美国对华加征关税策略变动、美股回调未结束、企业盈利下修风险、港股反弹需新资金等。

黄金成为潜在赢家
中期视角看，“滞胀”环境下黄金确定性较高；长期视角看，美国财政部可能抵押黄金进行价值重估，中国购金趋势延续，黄金逐步替代美债。

资金流向
全球股票ETF净流入加速，债券由净流入转净流出。资金由欧洲转向美国集中，中国持续净流入。

行业类别
科技和通信行业净流入最多，金融、能源和医疗保健行业净流出最多。

下周重点关注
中美贸易政策博弈、欧央行议息会议、美国3月零售销售数据。

风险提示
美国经济超预期下滑、美联储政策超预期、全球地缘政治风险、特朗普政策反复等。